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核心觀點(diǎn)
　　5月期間，國內(nèi)油脂走勢小幅分化：五一節(jié)后棕油因?yàn)槭袌鲱A(yù)期MPOB4月報(bào)告明顯利多而大幅下跌。但是之后馬來出口較好而產(chǎn)量恢復(fù)偏慢，市場交易5月累庫幅度可能低于預(yù)期，導(dǎo)致棕油反而找到支撐并震蕩上漲，整體跌幅有限。豆油在5月期間表現(xiàn)相對最弱，因?yàn)榘臀鞫苟径却罅康礁鄣膲毫Α⒚蓝共シN進(jìn)度偏快以及美國生柴政策利空消息的壓制。5月期間菜油反而逆勢上漲，主要因?yàn)槭袌隼^續(xù)交易6月以后的供應(yīng)收緊預(yù)期。6月是下半年北美天氣市交易開始前的最后一月，美國生物柴油政策和中美、中加貿(mào)易關(guān)系也可能出現(xiàn)變數(shù)。未來油脂走勢如何，品種間強(qiáng)弱又將如何變化？本文將進(jìn)行分析。
　　短期來看國內(nèi)外油脂整體基本面偏向多空交織，6月走勢預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩磨底。同時(shí)豆棕油庫存預(yù)計(jì)增加，菜油庫存維持高位，將迫使油脂基差偏弱運(yùn)行：由于產(chǎn)地庫存壓力較小以及印度的進(jìn)口需求強(qiáng)勁，棕油在傳統(tǒng)增產(chǎn)季期間表現(xiàn)相對抗跌。但是馬來預(yù)計(jì)到今年9-10月前都是累庫，累庫大趨勢下棕油繼續(xù)攀升的空間有限。豆油面臨5-7月巴西大豆大量到港的供應(yīng)壓力以及美國新作大豆播種速度偏快的壓制，但中美貿(mào)易談判后宏觀改善預(yù)期、美豆/全球大豆新作供需預(yù)估同比收緊以及未來可能的北美天氣炒作限制跌幅。菜油因?yàn)橹屑淤Q(mào)易關(guān)系改善的壓制，在三大油脂中走勢最弱，短期高位回調(diào)。不過由于國內(nèi)6月后菜籽到港較少的預(yù)期，價(jià)格底部有支撐，繼續(xù)關(guān)注中加關(guān)系變化。中長期來看，自7月后因?yàn)楸泵佬伦鞔蠖共俗巡シN面積下降及可能的天氣炒作，油脂從三季度起有望止跌反彈。策略上，豆棕菜油09合約短期區(qū)間震蕩，關(guān)注7500-8000、7800-8300、9000-9500運(yùn)行區(qū)間，區(qū)間內(nèi)操作。套利上，國內(nèi)豆菜系的油粕比都處于歷史高位，夏天又是油脂消費(fèi)淡季，可關(guān)注豆菜09合約的油粕比做縮策略。