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宏觀事件
　　北京時(shí)間2025年6月11日晚美國(guó)勞工部公布5月通脹數(shù)字。其中:
　　同比∶CPH+2.4%，預(yù)期+2.5%，前值+2.3%﹔核心CPI+2.8%，預(yù)期+2.9%，前值+2.8%,
　　環(huán)比∶CPH+0.1%，預(yù)期+0.2%，前值+0.2%﹔核心CPI+0.1%，預(yù)期+0.3%，前值+0.2%,
　　核心觀點(diǎn)
　　5月CPI全戰(zhàn)低于預(yù)期
　　5月CPI同比上升2.4%，環(huán)比上漲0.1%，核心CPI同比為2.8%，環(huán)比僅漲0.1%，其中核心CPI年化增速創(chuàng)2021年3月以來(lái)最低。通脹低于預(yù)期主要受服裝等價(jià)格下跌推動(dòng).能源價(jià)格同比跌3.5%，租金同比上漲3.8%，是主要上行因素之一。食品價(jià)格同比上升2.9%、但醫(yī)療、交通等分項(xiàng)環(huán)比漲幅較小甚至下降．表明在關(guān)稅預(yù)期壓力下，企業(yè)短期仍在吸收成本，尚未明顯傳導(dǎo)至終端消費(fèi)品價(jià)格．整體通脹結(jié)構(gòu)溫和分化．仍未顯現(xiàn)強(qiáng)烈的通脹抬頭跡象。
　　低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的信心。全年預(yù)期降息次數(shù)增加至兩次．首次降息大概率在9月。金融市場(chǎng)快速反應(yīng)．美債收益率下行．美元走弱.美股和黃金同步走強(qiáng)。盡管關(guān)稅政策仍存在潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)．但在核心通脹連續(xù)四個(gè)月維持溫和增長(zhǎng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)受到來(lái)自市場(chǎng)、政治和數(shù)據(jù)三重壓力．短期內(nèi)預(yù)計(jì)維持觀望．但年內(nèi)開(kāi)啟寬松周期的概率正持續(xù)提升。
　　非農(nóng)超預(yù)期但動(dòng)能減弱。CPI降溫引爆寬松交易
　　5月非農(nóng)新增就業(yè)13.9萬(wàn)人，高于預(yù)期的13萬(wàn)人，前值被下修，三個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩．顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性猶存但動(dòng)能減弱﹔失業(yè)率維持在4.2%，勞動(dòng)參與率回落．反映供給端疲軟支撐了表面就業(yè)穩(wěn)定。平均時(shí)薪同比上漲3.9%，薪資增長(zhǎng)高于預(yù)期但擴(kuò)散范圍有限,指向服務(wù)行業(yè)人力緊張背景下的局部通脹壓力。
　　5月CPI數(shù)據(jù)公布后，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。美國(guó)國(guó)債全線走強(qiáng).10年期收益率下行至4.41%，2年期收益率跌破4%;美元指數(shù)盤(pán)中跳水至98.6，呈現(xiàn)明顯弱勢(shì)﹔現(xiàn)貨黃金短線拉升．整體反映市場(chǎng)對(duì)通脹緩解及寬松預(yù)期升溫的積極反應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)．上游價(jià)格快速上漲風(fēng)險(xiǎn)