>> 開源證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點評報告：海外SAF需求回暖，UCO-HVO／SAF價格同步上漲-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金益騰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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海外HVO/SAF價格上漲，我國UCO價格跟漲
HVO/SAF方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至2025年6月11日，歐洲四類加氫HVOFOB、SAFFOB價格分別為2,002、1,949美元/噸，分別較2025年2季度以來的最低點+13.97%、+11.60%。據(jù)argus 5月29日報道，主要是夏季飛行季前歐洲季節(jié)性需求強勁，帶動SAF需求增長，其中高品質(zhì)的HVO價格漲幅更大。原料UCO方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至6月12日，我國華東地區(qū)地溝油、潲水油價格分別為6,250、6,650元/噸，分別較2025年2季度以來的最低點+3.31%、+2.31%。受海外HVO/SAF需求上漲推動，近期我國港口對原料UCO詢價活躍，原料UCO價格上漲。我們認(rèn)為未來隨著歐盟落實2025年2%的SAF摻混政策，SAF需求增長，疊加目前歐洲HVO價格高于SAF，SAF價格后續(xù)仍有漲價空間。SAF需求增加有望推動UCO價格上漲，進(jìn)而實現(xiàn)UCO-HVO/SAF全產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。
SAF：歐盟逐步落實2%的SAF摻混政策，中國SAF產(chǎn)品成本優(yōu)勢凸顯
歐盟為實現(xiàn)2%的SAF摻混政策，已陸續(xù)推出相關(guān)措施。據(jù)advanced biofuels usa、路透社等報道，歐盟部分航空公司已經(jīng)開始征收6-20歐元的“環(huán)境附加費”或者SAF附加費，用于傳導(dǎo)摻混SAF帶來的成本增加；6月11日，歐盟已提出補貼航空公司購買超過2億升可持續(xù)航空燃料（約16萬噸）。但上述措施仍不足以彌補歐洲使用SAF帶來的成本增加，主要是歐洲對于使用SAF的合規(guī)成本較高。據(jù)IATA報道，預(yù)計2025年歐洲將購買100萬噸SAF，預(yù)計成本約12億美元，但生產(chǎn)商或供應(yīng)商為避免被歐盟征收對于SAF的不達(dá)標(biāo)銷售的罰款，其向航空公司預(yù)計額外收取共計約17億美元的合規(guī)費用，使得歐洲航空公司采購的SAF成本翻倍。在此基礎(chǔ)上，由于我國具有價格較低、且供應(yīng)量較多的UCO原料優(yōu)勢，我國SAF生產(chǎn)成本較低，有望有效彌補歐盟SAF供應(yīng)不足的問題，且有望憑借成本優(yōu)勢獲得歐盟較大市場份額。SAF受益標(biāo)的：嘉澳環(huán)保、海新能科、卓越新能、鵬鷂環(huán)保等。
UCO：未來SAF需求或穩(wěn)步增長，或?qū)⑼苿悠鋵CO需求增長
歐盟終端需求回暖推動SAF工廠持續(xù)積極采購原料，帶動國內(nèi)不同規(guī)格的餐廚廢油UCO均出現(xiàn)上漲。國內(nèi)UCO（加氫）交易最為活躍，尤其是高品質(zhì)UCO需求較高，海內(nèi)外加氫植物油HVO及SAF工廠的采購水平中樞不斷上移，普級UCO的價格也受到影響上漲。實際上，2025年以來我國UCO需求呈增長趨勢，一方面我國UCO具有較強碳減排屬性，隨著其下游SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增產(chǎn)能受限，景氣度率先增長。另一方面，由于印尼為發(fā)展其國內(nèi)生物柴油產(chǎn)業(yè)，印尼于2025年1月限制UCO出口，因而盡管有地緣貿(mào)易沖突影響，我國UCO在國際上的需求持續(xù)增加。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2025年1-4月出口UCO 80.72萬噸，同比+5.65%。因此未來SAF需求持續(xù)增長的情況下，原料UCO景氣有望率先上行。UCO受益標(biāo)的：山高環(huán)能、朗坤環(huán)境等
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期等。
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