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市場分析
　　關注經(jīng)濟事實驗證。4月國內數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預期，但轉口支撐的特征明顯，疊加中美關稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產邊際壓力再增；4月財政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出讓金的支撐；同時消費也略有承壓。中國5月按美元計出口同比增長4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，進口下降3.4%。從集裝箱的船運數(shù)據(jù)來看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一輪“搶出口”成色一般的背景下，前期透支的需求會重新回到偏弱的去庫周期中。面對關稅下的外需壓力和內部的穩(wěn)增長訴求，關注財政進一步加碼的可能。6月9-10日，中美經(jīng)貿磋商機制首次會議在英國倫敦舉行，落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內瓦經(jīng)貿會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿關切取得新進展。
　　特朗普關稅反復。5月28日，美國國際貿易法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權力法》實施的加征關稅行政令越權，判定總統(tǒng)無權以貿易失衡為由對多國加征全面關稅，該行政令將被撤銷并禁止執(zhí)行，后續(xù)美國上訴法院裁定，在上訴程序進行期間，特朗普的關稅措施可以繼續(xù)生效；上訴法院將于7月31日聽取有關特朗普關稅的辯論。受美國內部擾動影響，關稅談判進程有所放緩。6月12日，美國財政部長貝森特明確表示：\"對于那些善意談判的國家—或如歐盟這樣的貿易集團—我們極有可能延長期限以繼續(xù)善意談判。但如果有人不談判，那我們就不會延期。\"這是特朗普政府首次公開承認其關稅時間表存在靈活性。特朗普本人周三也表示愿意延長7月8日期限。歐盟也表示預計延期談判?；久娣矫妫绹?月非農略超預期，整體影響較為平淡。美國5月未季調CPI同比升2.4%，預期升2.5%，前值升2.3%。美國5月PPI同比2.6%符合預期，關稅對物價的抬升仍未體現(xiàn)在通脹中。
　　伊以沖突加劇。6月13日伊朗遭遇以色列襲擊，伊朗首都德黑蘭，多棟建筑遭襲，另外該國至少四名高級官員喪生。伊朗則表示以色列將“付出非常沉重的代價”。關注后續(xù)伊朗報復措施，尤其是伊朗曾多次威脅要擾亂承擔全球近20%原油運輸量的霍爾木茲海峽。以史為鑒，復盤近8個中東沖突歷史樣本，若沖突影響擴大至整個中東，則原油大幅上漲帶動整體商品，全球股指調整，貴金屬也會受避險驅動上漲。
　　商品關注短期地緣沖突擾動。從2018年的關稅復盤來看，加征關稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調整的情緒沖擊。而農產品需求相對穩(wěn)定，關稅帶來的價格上行波動概率更大。能源方面，油價對中東地緣事件最敏感，短期能源圍繞該事件博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關注低位的機會。
　　策略
　　商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
　　風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）。