>> 華泰期貨-化工周報：伊以地緣沖突升級，聚酯產業(yè)鏈反彈-250615
| 上傳日期： |
2025/6/15 |
大小： |
4102KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點
市場分析
成本端，本周油價在宏觀以及地緣支撐下暴力拉漲，EIA原油庫存超預期去庫，以及特朗普表示對達成伊核協(xié)議信心減弱，美國在中東撤離部分人員，中東地緣局勢快速升溫，推動油價迅速拉漲。至周五以色列正式襲擊伊朗核設施，油價大幅拉漲。近期關注地緣變化，如果伊以沖突加劇，則油價面臨進一步的上行風險。如果事態(tài)控制在一定程度內，沒有對原油、成品油供應造成實質性影響，則地緣溢價可能會再度回落。
汽油和芳烴方面，在新能源替代的背景下預計汽油裂解價差上漲空間有限，今年的調油需求已不值得過多的期待，國內外間歇性調油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進入汽油池的積極性。芳烴方面，3~5月韓國出口到美國的芳烴調油料甲苯+MX+PX有明顯下降，近期關注利潤恢復下PX短流程裝置恢復情況，短流程利潤修復下，PX工廠重新開始外采MX。
PX方面，本周中國PX開工率85.8%（環(huán)比上周-1.2%），亞洲PX開工率75.6%（環(huán)比上周+0.5%）。近期國內外PX負荷整體提升，一方面是集中檢修期陸續(xù)結束，另一方面也與利潤修復有關。隨著供應恢復，PXN有所回落，不過目前現(xiàn)貨市場貨源仍較緊張，7月PX負荷將再度下滑，關注后續(xù)PX供需偏緊能否延續(xù)。
TA方面，中國PTA開工率82.6%（環(huán)比上周+2.9%），PTA現(xiàn)貨加工費380元/噸（較上周-70）。本周PTA負荷繼續(xù)提升，PTA裝置逐步重啟下供應趨于寬松，加工費壓縮，6月整體平衡小幅去庫，預計短期內PTA現(xiàn)貨價格跟隨成本端震蕩，關注伊以局勢發(fā)展。
需求方面，本周江浙織機開機率67.0%（環(huán)比上周-1.0%），聚酯開工率90.9%（環(huán)比上周-0.2%）。5月下旬以來終端訂單再度轉弱，坯布重新累庫，本周下游織造、加彈開工開始小幅回落，原料大幅反彈下織造被動集中補庫，長絲庫存再度下滑。聚酯負荷高位下滑后近期持穩(wěn)，淡季下需求預期偏弱，關注原料大幅反彈后的進一步減產動作。
PF方面，本周直紡滌短開工率92.1%（環(huán)比上周+0.0%），滌短工廠權益庫存天數(shù)11.5天（環(huán)比上周-1.5天），滌紗開機率67.0%（環(huán)比上周-1.5%），1.4D實物庫存19.0天（環(huán)比上周-0.4天），1.4D權益庫存11.0天（環(huán)比上周-1.1天）。以色列及伊朗局勢對行情影響不確定性加大，下游階段性補倉后將再度觀望，短纖工廠低庫存及維持加工差操作下價格將維持高位。貿易商方面5月份已提前售賣部分6月合約，目前6月份合約也已執(zhí)行大部分，后期持貨量少、挺基差。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產能）79.8%（-0.1%），瓶片工廠庫存15.6天（環(huán)比上周+0.8天），瓶片現(xiàn)貨加工費315元/噸（較上周56）。周四前上游聚酯原料窄幅波動，聚酯瓶片工廠價格多跟隨原料波動，整體加工區(qū)間仍被壓制在300元附近，周五由于伊以沖突加劇、中東地緣風險抬升，原油大幅上漲帶動聚酯原料價格上漲，瓶片跟隨上行。但由于6月海運費高企，海外客戶新訂單采購積極性不高，聚酯瓶片工廠庫存壓力再度抬升。基本面方面，本周瓶片負荷持穩(wěn)，低加工費下三房巷陸續(xù)執(zhí)行減產，短期而言，聚酯瓶片加工費預計繼續(xù)面臨一定壓力，關注后期瓶片裝置是否減產增多，以及集裝箱運費變化。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR在伊以沖突下偏多，關注中東地緣沖突演變。在主流供應商削減合約下，短期PX和PTA現(xiàn)貨依然偏緊，但隨著PX和PTA裝置的逐步重啟，以及聚酯負荷高位下滑，基本面邊際轉弱，后續(xù)關注原料大幅反彈后聚酯的進一步減產動作以及地緣沖突演變。
跨品種：無
跨期：無
風險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預期
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