>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：現(xiàn)貨市場(chǎng)難以跟隨近月合約快速上漲-250615
| 上傳日期： |
2025/6/15 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
過去一周滬鋁近月合約價(jià)格走強(qiáng)，截至2025/6/13當(dāng)周，倫鋁價(jià)增加0.64%至2503美元/噸，滬鋁主力較此前一周增加1.82%至20440元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-4.91美元/噸變動(dòng)至-0.42美元/噸。
供應(yīng)：截止6月13日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能45200萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4414萬噸，周度環(huán)比持平，開工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下跌-1.5%至54%，鋁板帶箔開工率較上周下跌-0.11%至70.42%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-0.06萬噸至37.817萬噸，鋁線纜平均開工率較上周下跌-1%至63.2%。
庫存：截至2025-06-12，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存46萬噸，比上周減少-4.4萬噸，鋁棒庫存12.75萬噸，比上周減少-0.25萬噸，國(guó)內(nèi)去庫表現(xiàn)較為順暢。截止2025/6/13，LME鋁庫存35.32萬噸，較上周同期減少-1.26萬噸。
利潤(rùn)：截至2025-06-13，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在17150元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)在3570元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18650元/噸。
氧化鋁
截至2025/6/13當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少-6.89%至2852元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3240元/噸，周度環(huán)比下滑45元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3260元/噸，周度環(huán)比下滑55元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3240元/噸，周度環(huán)比下滑20元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3300元/噸，周度環(huán)比持平，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3285元/噸，周度環(huán)比持平，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比持平。
供應(yīng)：截止6月13日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11292萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能9265萬噸，周度環(huán)比增加200萬噸，開工率82%。
成本：截止6月13日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)下滑0.5美元/噸至74.5美元/噸。氧化鋁廠采購較為保守，礦貿(mào)礦商議價(jià)能力不強(qiáng)，海運(yùn)費(fèi)上漲至新高26美元/噸仍未引發(fā)鋁土礦價(jià)格的上漲。
庫存：截止2025-06-13，全國(guó)氧化鋁庫存量381.8萬噸較上周增加1.3萬噸。電解鋁廠原料庫存280.8萬噸，周度環(huán)比增加1.6萬噸·。站臺(tái)和港口庫存91萬噸，周度環(huán)比增加1.3萬噸，倉單庫存8萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸。
利潤(rùn)：截止2025-06-13，按進(jìn)口礦75美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2880元/噸左右，生產(chǎn)盈利370元/噸左右，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤(rùn)320元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口處于盈虧平衡附近。
鋁合金
截至2025-06-13日，江西保太報(bào)價(jià)19600元/噸，周度環(huán)比上漲200元/噸，鋁合金社會(huì)庫存2.23萬噸，周度環(huán)比減少-0.12萬噸，廠內(nèi)庫存8.5萬噸，周度環(huán)比減少-0.29萬噸，總庫存10.73，周度環(huán)比減少-0.41萬噸
市場(chǎng)分析
鋁：供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)并影響因素，澳洲力拓電解鋁廠存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)端，環(huán)比呈現(xiàn)邊際走弱跡象，但同比仍維持正增長(zhǎng)，在供給環(huán)比沒有增長(zhǎng)的情況下，庫存仍在持續(xù)去化。受海外及國(guó)內(nèi)低庫存的影響，近月合約快速攀升，隔月價(jià)差走高，但下游消費(fèi)采購平淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)近月合約貼水快速擴(kuò)大，隨著換月結(jié)束以及海外0-3升水回落，此輪軟擠倉或已結(jié)束。鋁棒庫存已經(jīng)暫緩去庫，鋁棒出庫情況歷史新低，當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)豐厚，若無超預(yù)期利多刺激，鋁價(jià)向上突破難度或許將會(huì)增加，同時(shí)需要警惕成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)，此輪換月后鋁價(jià)可能重回前期平臺(tái)期。
氧化鋁：供應(yīng)端，按照當(dāng)前鋁土礦價(jià)格計(jì)算行業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)明顯，前期經(jīng)歷長(zhǎng)期檢修產(chǎn)能積極復(fù)產(chǎn)，且華北地區(qū)新增產(chǎn)能的產(chǎn)量釋放，氧化鋁從產(chǎn)量到庫存均出現(xiàn)回升的表現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格從最高3300-3350元/噸下滑至3180-3200元/噸，且現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱度下滑，雖然氧化鋁廠仍存在提貨偏慢的情況，但隨著供給的繼續(xù)回升，這種情況將會(huì)有效緩解。成本端，氧化鋁廠采購較為保守，礦商議價(jià)能力不強(qiáng)，海運(yùn)費(fèi)漲至歷史高點(diǎn)26美元/噸，國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦成交價(jià)格依舊難上漲。隨著沿海新增產(chǎn)能的投放，氧化鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期依舊不改。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)
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