>> 世紀(jì)證券-大消費(fèi)行業(yè)周報(6月第2周)：“國補(bǔ)”政策調(diào)整促進(jìn)行業(yè)回歸理性競爭-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅鵬 |
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行業(yè)觀點：
1)上周（6/9-6/13）大消費(fèi)板塊除紡織服飾外均收跌。紡織服飾、社會服務(wù)、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、家用電器、食品飲料周漲跌幅分別為+0.05%、-0.01%、-1.22%、-1.49%、-3.26%、-4.37%。食品飲料、家用電器、紡織服飾、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、美容護(hù)理各板塊領(lǐng)漲的個股分別是交大昂立（+29.55%）、春光科技（+18.49%）、ST雪發(fā)（+25.37%）、青木科技（+30.01%）、中金輻照（+21.89%）、華業(yè)香料（+30.08%）；領(lǐng)跌的個股分別是均瑤健康（-16.89%）、康盛股份（-7.47%）、新華錦（-10.04%）、ST人樂（-85.09%）、祥源文旅（-15.93%）、錦波生物（-11.39%）。
2) “國補(bǔ)”政策調(diào)整有望促進(jìn)行業(yè)回歸理性競爭。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月31日，全國“國補(bǔ)”資金消耗總額達(dá)1550-1650億元，疊加618大促催化，預(yù)計6月單月消耗約500億元，上半年累計消耗規(guī)模將達(dá)2100億元，占3000億元總資金池的70%。在此背景下，自5月起多地啟動"限額模式"，廣東佛山、甘肅肅州、遼寧營口等地率先暫?；蛘{(diào)整補(bǔ)貼政策。3000億元的資金規(guī)模雖為消費(fèi)刺激提供了有力支持，但面對集中釋放的消費(fèi)需求，存在明顯錯配風(fēng)險。若按此節(jié)奏，后續(xù)旺季資金儲備將嚴(yán)重不足。江蘇試點的“限額分配”模式（日/月額度管控+分階段發(fā)放）為全國提供了可借鑒的模版，該模式下，品牌方無法再單純依靠普惠式補(bǔ)貼獲取競爭優(yōu)勢，轉(zhuǎn)而注重優(yōu)化產(chǎn)品功能與品質(zhì)。此前在普惠式補(bǔ)貼下，部分中低端品牌大打價格戰(zhàn)，擾亂市場價格體系。如今補(bǔ)貼調(diào)整，頭部品牌憑借品牌優(yōu)勢與產(chǎn)品實力，適度提價以修復(fù)價格體系，行業(yè)價格戰(zhàn)強(qiáng)度預(yù)計邊際減弱。建議關(guān)注具備技術(shù)研發(fā)實力、高端產(chǎn)品矩陣及品牌溢價能力的龍頭家電企業(yè)。
3)港股茶飲企業(yè)納入港股通，關(guān)注優(yōu)質(zhì)茶飲企業(yè)配置機(jī)會。據(jù)深交所和上交所公告，因恒生綜合中型股指數(shù)成份股調(diào)整，古茗、蜜雪集團(tuán)于6月9日正式調(diào)入港股通標(biāo)的名單，至此港股通已集齊奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城四大現(xiàn)制茶飲頭部品牌。此次頭部茶飲企業(yè)集體納入港股通，不僅提升了板塊流動性，更標(biāo)志著資本市場對“新消費(fèi)+連鎖服務(wù)”賽道的配置窗口進(jìn)一步打開。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模從2018年的1878億元增至2023年的5175億元，CAGR達(dá)22.5%；預(yù)計至2028年市場規(guī)模將突破1.16萬億元，2023-2028年CAGR將維持17.6%的穩(wěn)健增速。當(dāng)前行業(yè)呈現(xiàn)顯著的頭部集中特征，蜜雪冰城（20.2%）、古茗（9%）、茶百道（8%）以絕對市占率穩(wěn)居前三，CR3合計近38%。在行業(yè)景氣度向上的周期，建議關(guān)注具備供應(yīng)鏈深度壁壘、全球化拓展動能、門店模型迭代能力的龍頭企業(yè)。
4)風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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