>> 華龍證券-A股投資策略周報告：5月核心CPI漲幅擴(kuò)大-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱金金 |
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摘要（核心觀點(diǎn)）：
5月核心CPI漲幅擴(kuò)大，PPI部分領(lǐng)域邊際向好。(1)5月CPI環(huán)比轉(zhuǎn)降，主要受能源價格影響，能源價格環(huán)比下降1.7%，影響CPI環(huán)比下降約0.13%，占CPI總降幅近七成。CPI同比有所下降，能源價格同比下降6.1%，是CPI同比下降的主要因素。核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1%。(2)5月PPI環(huán)比下降，包括受輸入性因素影響，主要為國際原油價格下行影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格下降。一些領(lǐng)域價格呈向好態(tài)勢。
5月對美進(jìn)出口下調(diào)，社會融資規(guī)模保持較高增速。(1)前5個月，與美國貿(mào)易總值為1.72萬億元，下降8.1%，占9.6%。其中，對美國出口1.27萬億元，下降8.7%；自美國進(jìn)口4475.1億元，下降6.3%。5月對美出口金額同比為-33.57%，環(huán)比4月進(jìn)一步降低；5月對美進(jìn)口金額同比為-16.93%，較4月進(jìn)一步下調(diào)。(2)2025年5月末社會融資規(guī)模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%。5月末，廣義貨幣(M2)余額325.78萬億元，同比增長7.9%。
5月美國通脹保持溫和。5月美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.1%，同比增長2.4%。5月核心CPI環(huán)比增長0.1%，同比增長2.8%，兩項(xiàng)指標(biāo)均低于預(yù)期。5月最終需求PPI環(huán)比上升0.1%，低于市場預(yù)期的0.2%。5月核心PPI同比上漲3.0%，創(chuàng)2024年8月以來的最低水平，低于市場預(yù)期的3.1%；環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.3%。根據(jù)CME數(shù)據(jù)顯示，交易員普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月開始降息。
短期震蕩創(chuàng)造配置機(jī)會。上周市場有所震蕩。我們認(rèn)為主要原因包括以下兩個方面：其一，市場對于中美倫敦會談期間出現(xiàn)不同的解讀，導(dǎo)致市場分歧。其二，地緣沖突擾動亞太市場，對市場風(fēng)險偏好有所影響導(dǎo)致市場波動。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面韌性未變，中美貿(mào)易談判傳遞積極變化，后續(xù)政策加持，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好預(yù)期明確，短期市場波動或帶來更好的配置機(jī)會。
行業(yè)及主題配置。政策持續(xù)發(fā)力對于科技創(chuàng)新的支持，工信部提到要以工業(yè)智能體為抓手深化人工智能工業(yè)應(yīng)用，帶動工業(yè)數(shù)據(jù)集、工業(yè)大模型的創(chuàng)新迭代。關(guān)注電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(傳媒)、AI+等。二是內(nèi)需方向。政策上強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。關(guān)注家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備；“兩新”，“城市更新”等。三是外需突圍方向。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、并購重組、市值管理、化債等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；數(shù)據(jù)風(fēng)險；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險；黑天鵝事件等。
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