>> 華龍證券-A股投資策略周報告：經(jīng)濟(jì)保持增長韌性-250525
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱金金 |
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摘要（核心觀點(diǎn)）：
4月經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性。4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在面臨外部沖擊影響加大的情況下保持了較強(qiáng)韌性。①生產(chǎn)供給：工業(yè)方面，4月工業(yè)增加值同比增長6.1%，保持較快增速。②國內(nèi)需求：4月社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.1%；1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，“兩重兩新”政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮作用。③外貿(mào)方面：4月外部影響加大的情況下，外貿(mào)保持增長韌性。1-4月貨物進(jìn)出口總額同比增長2.4%，比一季度加快1.1%。
社融存量回升和財政持續(xù)發(fā)力。(1)社融存量繼續(xù)回升。①1-4月社會融資規(guī)模增量，比2024年同期多3.61萬億元。②2025年4月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.7%。③4月末M2余額同比增長8%；M1余額同比增長1.5%。前四個月凈投放現(xiàn)金3193億元。4月末人民幣貸款余額265.7萬億元，同比增長7.2%。(2)財政持續(xù)發(fā)力。1-4月，全國一般公共預(yù)算支出93581億元，同比增長4.6%，完成預(yù)算的31.5%，支出進(jìn)度為2020年以來同期最快。
美聯(lián)儲降息預(yù)期仍受美關(guān)稅政策影響。美國4月CPI上漲2.3%，低于市場預(yù)期的2.4%。美國4月核心CPI同比上漲2.8%，符合預(yù)期。目前美國關(guān)稅政策仍存在較大的不確定性，如特朗普稱將自7月9日起對進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，且美國關(guān)稅較前期有明顯提升，部分成本會轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端，最終可能會推升通脹水平。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為94.4%，降息25個基點(diǎn)的概率為5.6%。美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為74.9%。
震蕩中關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從當(dāng)前市場走勢來看，仍屬于正常波動。短期市場量能仍需要實(shí)質(zhì)性的回升，并且美歐關(guān)稅沖突對全球市場供需產(chǎn)生擾動、美國針對中國的政策表態(tài)等不確定因素，或?qū)κ袌鲲L(fēng)險偏好繼續(xù)有所影響，但政策仍持續(xù)發(fā)力內(nèi)需領(lǐng)域支持經(jīng)濟(jì)增長向好預(yù)期，企業(yè)盈利層面逐步改善；外需方面積極突圍，出口保持較強(qiáng)韌性，疊加中美貿(mào)易改善等因素，整體有望支撐市場韌性，可關(guān)注市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
行業(yè)及主題配置。一是科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造方向。政策持續(xù)發(fā)力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，并且疊加美國對于中國先進(jìn)計(jì)算芯片領(lǐng)域的打壓，國產(chǎn)替代邏輯延續(xù)。關(guān)注電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(傳媒)等。二是內(nèi)需方向。政策上強(qiáng)調(diào)“把做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)擺到更加突出的位置，統(tǒng)籌實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。關(guān)注家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備；“兩新兩重”，“城市更新”等。三是外需突圍方向。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、并購重組、市值管理、化債等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；數(shù)據(jù)風(fēng)險；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險；黑天鵝事件等。
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