>> 華龍證券-A股投資策略周報告：“對等關(guān)稅”超預(yù)期，關(guān)注政策驅(qū)動機(jī)會-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱金金 |
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摘要（核心觀點(diǎn)）：
3月制造業(yè)PMI繼續(xù)處于景氣擴(kuò)張區(qū)間。3月春節(jié)因素影響逐漸消退，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)PMI錄得50.5%，處于景氣擴(kuò)張區(qū)間，并較2月延續(xù)回升態(tài)勢。3月PMI指數(shù)呈現(xiàn)以下特征：①產(chǎn)需兩端擴(kuò)張加快。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.6%和51.8%，較2月上升0.1%和0.7%，擴(kuò)張加快。②中小型企業(yè)PMI有所改善。中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%和49.6%，比2月上升0.7%和3.3%。③重點(diǎn)行業(yè)PMI穩(wěn)中有升。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為52.0%、52.3%和50.0%，比2月分別上升1.2%、1.4%和0.1%。④價格指數(shù)有所回落。原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為49.8%和47.9%，比2月下降1.0%和0.6%，主要受原油、鐵礦石等大宗商品價格波動影響。⑤生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為53.8%，比2月下降0.7%，但位于擴(kuò)張區(qū)間。
美國“對等關(guān)稅”損害美國及全球經(jīng)濟(jì)。(1)關(guān)稅戰(zhàn)升級可能導(dǎo)致全球通脹總體下行的勢頭遲滯，增加征收國居民的消費(fèi)成本，推升通脹預(yù)期，對降息周期產(chǎn)生影響，不利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，引發(fā)滯脹風(fēng)險。(2)加劇全球貿(mào)易緊張局勢，對外可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，重塑全球供應(yīng)鏈體系，可能損害當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長動能。(3)美國加征關(guān)稅超預(yù)期，對全球資本市場預(yù)期產(chǎn)生不同程度影響，資產(chǎn)價格波動明顯上升，致使全球市場資金避險情緒不同程度升溫。(4)美國加征關(guān)稅，推升美國自身通脹水平，對美國經(jīng)濟(jì)的不利影響，可能引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。(5)美聯(lián)儲降息周期受到影響，市場關(guān)于美聯(lián)儲降息預(yù)期下調(diào)，但若關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟(jì)造成傷害超預(yù)期，美聯(lián)儲也可能在高通脹的情況下選擇繼續(xù)降息。(6)加劇美國與貿(mào)易伙伴的緊張關(guān)系，引發(fā)對等反制，可能導(dǎo)致關(guān)稅爭端趨勢升級。
關(guān)注政策驅(qū)動機(jī)會。一是科技創(chuàng)新及先進(jìn)制造等自主可控方向。板塊長期趨勢未變，關(guān)注政策預(yù)期、國產(chǎn)替代、行業(yè)利好催化的細(xì)分方向。重點(diǎn)關(guān)注:電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(傳媒)、電力設(shè)備等。二是內(nèi)需方向。加征關(guān)稅后外需不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，內(nèi)需政策預(yù)期加碼，四月政治局會議提出的政策措施將成為關(guān)注點(diǎn)，圍繞內(nèi)需發(fā)力方向可作重點(diǎn)關(guān)注，如家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備；“兩新兩重”等。三是紅利方向。當(dāng)前美國加征關(guān)稅超預(yù)期仍處于市場消化階段，情緒面表現(xiàn)出謹(jǐn)慎，關(guān)注績優(yōu)及業(yè)績確定性方向。四是超跌修復(fù)方向。美國加征關(guān)稅超預(yù)期引發(fā)全球權(quán)益市場波動，受到美加征關(guān)稅直接影響的方向有所調(diào)整，中長期出口轉(zhuǎn)移及國內(nèi)政策有望帶動相關(guān)板塊修復(fù)，關(guān)注調(diào)整后的中長期布局機(jī)會。五是外需突圍方向。關(guān)稅政策博弈中可能存在的預(yù)期差方向以及加強(qiáng)全球區(qū)域合作可能催生的投資機(jī)會。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟(jì)、并購重組、市值管理、化債等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；數(shù)據(jù)風(fēng)險；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險；黑天鵝事件等。
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