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136號(hào)文推動(dòng)儲(chǔ)能向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，盈利模式持續(xù)優(yōu)化。2025年2月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革、促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（136號(hào)文），明確指出新能源上網(wǎng)電量全部進(jìn)入市場(chǎng)、上網(wǎng)電價(jià)通過(guò)交易形成，不得將配儲(chǔ)作為新建新能源項(xiàng)目的前置條件。目前源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能形成以容量租賃、容量補(bǔ)償、電能量交易、輔助服務(wù)交易為主的商業(yè)模式，136號(hào)文推動(dòng)新型儲(chǔ)能從強(qiáng)配向市場(chǎng)化收益轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)后續(xù)電能量市場(chǎng)重要性提升、容量租賃模式或調(diào)整，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)有望迎來(lái)增速換擋與行業(yè)出清，根據(jù)我們預(yù)計(jì)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求達(dá)123/146/190GWh，同比+11.7%/19.5%/30.0%。
　　省級(jí)136號(hào)文細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)預(yù)期走向明朗。山東、廣東、內(nèi)蒙古作為現(xiàn)貨市場(chǎng)與新能源發(fā)展積極省份，已率先制定省級(jí)136號(hào)文配套細(xì)則，明確存量與新增新能源項(xiàng)目的機(jī)制電量、機(jī)制電價(jià)、執(zhí)行期限等，其政策制定對(duì)全國(guó)其他省份有較強(qiáng)借鑒意義。存量項(xiàng)目上，山東、蒙東機(jī)制電價(jià)與本省區(qū)燃煤標(biāo)桿電價(jià)一致，盈利能力延續(xù)，收益預(yù)期相對(duì)明確。增量項(xiàng)目多通過(guò)競(jìng)價(jià)方式確定，蒙東不設(shè)置機(jī)制電量比例有望強(qiáng)化配儲(chǔ)意愿，后續(xù)隨更多省份推出相應(yīng)細(xì)則，行業(yè)預(yù)期逐步明朗。
　　多省儲(chǔ)能支持政策完善，136號(hào)文后仍有較大機(jī)遇。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年儲(chǔ)能新增裝機(jī)前5省份為新疆、內(nèi)蒙古、江蘇、山東、河北，新增裝機(jī)集中于新能源占比高或現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)較快省份。136號(hào)文發(fā)布后內(nèi)蒙古、河北、江西、四川等省份出臺(tái)政策推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能作為靈活性資源仍為后續(xù)重要建設(shè)方向?；诟魇」夥l(fā)電量占比、燃煤標(biāo)桿電價(jià)與電力市場(chǎng)健全程度，我們對(duì)各省儲(chǔ)能潛力進(jìn)行劃分，重點(diǎn)關(guān)注①市場(chǎng)機(jī)制完善、消納壓力較大省份，如內(nèi)蒙古、山東、山西、河北、甘肅、江蘇等，此類(lèi)省份基于完善的商業(yè)模式，新能源全電量參與現(xiàn)貨市場(chǎng)后有望進(jìn)一步拉大峰谷價(jià)差，激發(fā)儲(chǔ)能潛力。②市場(chǎng)機(jī)制待完善、消納壓力較大省份，如江西、新疆、青海等，消納壓力或推動(dòng)政策加速完善，支撐儲(chǔ)能需求。③市場(chǎng)機(jī)制待完善、消納壓力較輕省份，但儲(chǔ)能支持力度較大，仍具備一定發(fā)展機(jī)遇，如四川、云南等。
　　投資建議：136號(hào)文倒逼儲(chǔ)能企業(yè)由“低價(jià)競(jìng)標(biāo)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”，企業(yè)盈利能力有望修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能板塊龍頭陽(yáng)光電源、海博思創(chuàng)、上能電氣、盛弘股份、禾望電氣等。展望后續(xù)，虛擬電廠、微電網(wǎng)有望成為儲(chǔ)能重要方向，關(guān)注國(guó)能日新、朗新集團(tuán)、南網(wǎng)能源、東方電子、國(guó)電南自、安科瑞、科大智能、永福股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。主要省份136號(hào)文配套細(xì)則出臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。