>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市缺乏主線，債市曲線走陡-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，地緣沖擊淡化，等待陸家嘴論壇政策。周一繼續(xù)缺少主線方向。地緣事件的影響相對淡化，伊朗主要領(lǐng)導(dǎo)層被定向擊殺，妥協(xié)只是時間問題，預(yù)期差有限，黃金、原油價格均高位回落。市場關(guān)注轉(zhuǎn)向本周的陸家嘴論壇，傳涉及數(shù)字貨幣、科技與產(chǎn)業(yè)與金融良性循環(huán)等，催化穩(wěn)定幣等主題概念活躍，資金提前布局，TMT板塊領(lǐng)漲。然而經(jīng)濟弱現(xiàn)實仍未改變，PPI同比負增擴大，國補外的社零增速平緩，關(guān)注陸家嘴論壇是否有改善產(chǎn)業(yè)利潤分配的實質(zhì)性政策表態(tài)。另外，港股隱憂繼續(xù)提示資金擁擠風(fēng)險，恒生AH溢價指數(shù)創(chuàng)五年來新低，部分公司出現(xiàn)H股溢價，而近年AH溢價低位多對應(yīng)于滬深300高位，存在港股連累A股的可能性，操作偏向防御。
股指期權(quán)方面，波動快速觸底，買權(quán)為主。昨日，波動率驟降，50ETF期權(quán)加權(quán)水平來到13.2%，而當(dāng)月平值在12%左右，而中證1000股指期權(quán)來到近250個交易日最小值，細分來看降波合約多出現(xiàn)在平值及淺虛部分，結(jié)合多數(shù)品種成交量PCR、持倉量PCR圍繞1波動可知，市場或有賣跨，進一步壓低波動的可能。從期限結(jié)構(gòu)、隱歷差等視角下看，當(dāng)前波動率溢價水平不高，賣權(quán)端風(fēng)險較大。結(jié)合半年報中，我們對低分位數(shù)下賣權(quán)、買權(quán)勝率回溯來看，當(dāng)前MO更加適合構(gòu)建雙買策略。情緒指標方面，低波、低量能環(huán)境下情緒偏中性。綜上，保持方向中性的波動率多頭策略
國債期貨方面，債市曲線走陡。昨日國債期貨收盤多數(shù)上漲，現(xiàn)券中短端國債收益率多數(shù)下行，30Y國債收益率小幅走高，曲線走陡。昨日，5月消費、投資等經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，5月社零同比增速6.4%，好于預(yù)期，但固定資產(chǎn)投資同比增3.7%，略低于預(yù)期。昨日，央行公開市場操作凈投放682億元，對短端有所利好，而昨日以伊局勢略有緩和，風(fēng)險偏好有所提升，股票上漲，對債市長端有所利空。后續(xù)來看，央行對資金面呵護態(tài)度仍在，對短端有所利好，而長端10Y國債利率已下行至前低1.6%附近，短期進一步大幅下行的動力或不足，適當(dāng)關(guān)注曲線走陡。
風(fēng)險因子:1）微盤股踩踏;2)美元流動性惡化;3）期權(quán)流動性持續(xù)惡化;4〉供給超預(yù)期;5）貨幣寬松超預(yù)期;6)關(guān)稅超預(yù)期。
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