>> 華泰證券-固收視角：大宗價(jià)格多數(shù)上行，港口吞吐略有收斂-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
6月第二周，地產(chǎn)方面，新房與二手房熱度較上周有所修復(fù)，端午錯(cuò)位或有影響，整體水位尚未修復(fù)至4-5月水平，房?jī)r(jià)尚未企穩(wěn)，前端成交與帶看指標(biāo)亦有所回升，土地溢價(jià)率下跌至低位水平。外需方面，吞吐量同比較前期有所下滑，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)多數(shù)偏強(qiáng)，BDI與CCFI邊際上行，結(jié)構(gòu)上美線運(yùn)價(jià)仍在修復(fù)；生產(chǎn)端表現(xiàn)偏弱，工業(yè)方面，貨運(yùn)量、地?zé)?、焦化、高爐與紡織鏈等多項(xiàng)數(shù)據(jù)延續(xù)收斂；建筑業(yè)方面，水泥、黑色供需偏弱，黑色系低位主動(dòng)去庫(kù)。消費(fèi)方面，出行熱度與紡織消費(fèi)熱度有所收斂，汽車(chē)消費(fèi)熱度基本延續(xù)。價(jià)格方面，原油受地緣擾動(dòng)明顯，黑色價(jià)格震蕩上行，基本面仍有制約。
1、消費(fèi)：出行熱度略有收斂，汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)，快遞攬收水平高位運(yùn)行
1）出行：出行熱度略有回落，地鐵出行與擁堵延時(shí)指數(shù)下滑；國(guó)內(nèi)航班的執(zhí)飛率略低于去年同期。
2）商品消費(fèi)：汽車(chē)消費(fèi)熱度有所回升；紡織消費(fèi)有所下滑；快遞攬收高位運(yùn)行。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交升溫，房?jī)r(jià)待企穩(wěn)，前端指標(biāo)有所修復(fù)
1）新房方面：新房成交熱度有所回升，各線城市同比皆有所修復(fù)。
2）二手房成交方面：二手房成交有所回暖，北京/上海/深圳/成都等高能級(jí)城市熱度較此前回升，二三線城市修復(fù)跡象待觀察。
3）掛牌量?jī)r(jià)：二手房掛牌價(jià)、量環(huán)比均有所下降。
4）前端帶看：門(mén)店帶看和成交有所回升。
5）房?jī)r(jià)：房?jī)r(jià)仍待企穩(wěn)，46城房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比為負(fù)值，漲價(jià)城市有0個(gè)（前一周1個(gè)）。
6）土地：土地市場(chǎng)溢價(jià)率持續(xù)回落，成交面積和總價(jià)環(huán)比下降。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量熱度有所回落，開(kāi)工率數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化
1）綜合指數(shù)：電力方面，用煤日耗同比略有修復(fù)，水力發(fā)電有所上行，煤價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)；貨運(yùn)量熱度有所回落。
2）中上游：焦化開(kāi)工率同比有所回落，地?zé)掗_(kāi)工率低位運(yùn)行。
3）下游：化工產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率多數(shù)下行，半/全鋼胎生產(chǎn)開(kāi)工率有所上行。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)復(fù)工分化，水泥、黑色供需偏弱，價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)。
1）資金到位率：建筑業(yè)復(fù)工呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，邊際上非房建強(qiáng)于房建。
2）水泥：水泥需求持平，供給有所下行，庫(kù)存環(huán)比下降，價(jià)格環(huán)比上升。
3）黑色：黑色需求偏弱，供給有所下行，庫(kù)存低位去化，價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)。
4）瀝青開(kāi)工率回升；PVC與苯乙烯開(kāi)工率分化減弱。
5、外需：吞吐量有所回落，運(yùn)價(jià)整體偏強(qiáng)
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量與集裝箱吞吐量有所回落但仍維持相對(duì)高位。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比小幅改善；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）上升；③國(guó)際航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)分化。CCFI指數(shù)環(huán)比上行，但SCFI指數(shù)環(huán)比下行。CCFI美線環(huán)比上行帶動(dòng)明顯，同時(shí)多數(shù)航線同比有所修復(fù),東南亞航線運(yùn)價(jià)同比持續(xù)走低。
3）韓國(guó)、越南出口：韓國(guó)6月前10日出口額同比上行，越南5月出口同比增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。
4）海外經(jīng)濟(jì)來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，4月工業(yè)產(chǎn)出明顯下降。美國(guó)5月CPI低于預(yù)期，降息預(yù)期升溫。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比上升。
6、價(jià)格：商品價(jià)格多數(shù)上行
1）綜合指數(shù)來(lái)看，內(nèi)盤(pán)南華工業(yè)品指數(shù)、外盤(pán)RJ/CRB指數(shù)環(huán)比均上行。
2）分項(xiàng)來(lái)看，原油受供給端擾動(dòng)于地緣溢價(jià)升溫支撐，價(jià)格有所上行；黑色系基本面因素改善尚不明顯，但庫(kù)存去化、專(zhuān)項(xiàng)債進(jìn)程與中美協(xié)商等對(duì)價(jià)格底部有所支撐；銅價(jià)上行，套利交易延續(xù)，需求淡季、供給與降息預(yù)期有擾動(dòng)。
出行熱度略有收斂，汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)
出行熱度略有收斂。①城內(nèi)出行方面，截至6月13日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比-2.0%（前值為-1.6%），同比為1.0%（前值為1.5%）；截止6月8日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-4.5%（前值為-0.3%）。②城際出行方面，截至6月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國(guó)際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比-0.3%/18.3%（前值為2.6%/19.7%），執(zhí)飛率84.48%/86.12%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為84.63%/90.13%，去年同期為85.38%/86.11%）,國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛率略低于去年同期，國(guó)際航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
汽車(chē)消費(fèi)熱度有所回升，快遞攬收水平高位運(yùn)行。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至6月13日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-53.3%（前值為-35.1%），電影票房同比去年-63.6%（前值為-26.0%），近期電影市場(chǎng)熱度低于去年同期水平。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑6月1-8日乘用車(chē)零售/批發(fā)同比去年同期+19%/+10%（前值為+13%/+14%）。在國(guó)家促消費(fèi)和以舊換新政策的推動(dòng)下，各車(chē)企積極把握以舊換新政策窗口，普遍推出置換、報(bào)廢補(bǔ)貼等廠商端優(yōu)惠舉措，取得了良好成效。③非耐用品方面，截至6月8日當(dāng)周，輕紡城銷(xiāo)量同比-20.3%（前值為-14.5%），紡織消費(fèi)熱度有所下滑；截至6月8日，快遞攬收量同比+16.2%（前值+12.0%），同比熱度較高。
政策端，2025年6月12日，廣西壯族自治區(qū)人民政府辦公廳印發(fā)《廣西提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》，將實(shí)施城鄉(xiāng)
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