>> 華泰證券-策略周報-資金透視：合力欠缺，但博弈好轉(zhuǎn)-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 1836KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,王偉光 |
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核心觀點
上周，市場運行至5月中旬以來震蕩區(qū)間的上沿點位，資金多空分歧增加，交易型資金熱度邊際回升，但6月初配置型外資持有A股倉位回落、逆勢資金流出A股，資金仍處于“弱平衡”進程中。但亮點在于資金共識雖尚未形成，但博弈行為好轉(zhuǎn)：1）6月以來杠桿資金及公募基金搶籌醫(yī)藥，散戶則減倉創(chuàng)新藥配置新消費，但上周資金流入/流出力度均有放緩，或表征資金對擁擠度高位板塊的博弈力度小幅回落；2）各類資金對低擁擠度TMT板塊的配置關(guān)注度回升，交易型資金及公募基金小幅加倉低位科技方向。
關(guān)注點1：資金面處于“弱平衡”狀態(tài)，多空分歧增加
上周市場運行至關(guān)鍵點位，資金面多空分歧增加：1）交易型資金熱度邊際回升，杠桿資金上周凈流入80億元，環(huán)比基本持平，融資活躍度小幅回升；2）配置型資金中，5月中旬以來，主動偏股型公募基金倉位基本穩(wěn)定，在內(nèi)部切倉；3）逆勢資金中，寬基ETF對市場支撐力度環(huán)比減弱，5月以來累計凈流出超600億，產(chǎn)業(yè)資金凈減持規(guī)模中樞小幅抬升，但類“平準(zhǔn)基金”支撐下，ETF或仍是資金面的主要韌性。
關(guān)注點2：被動配置型外資配置A股波幅震蕩
上周外資交易活躍度環(huán)比前期小幅回升，資金流入視角，以EPFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上期（6月4日-6月11日），配置型外資流入A股結(jié)構(gòu)分化：1）主動配置型外資流出規(guī)模小幅擴大，上期凈流出5.2億元；2）5月中旬以來，被動配置型外資的流入波幅放大，上期轉(zhuǎn)向小幅凈流入7.3億元。倉位視角下，截至6月初，主動配置型外資持有A股倉位環(huán)比均有回落，其中亞洲配置型基金的A股倉位回落至2020年以來80%的分位水平，新興市場配置型基金的A股倉位處于10%以下的低位水平。
關(guān)注點3：資金配置相對分化，公募搶籌醫(yī)藥
針對市場近期關(guān)注的配置方向，資金視角下我們觀測到，各類資金配置仍相對分化：1）以行業(yè)ETF、散戶資金凈流入觀測，散戶資金凈流入有色金屬、軍工及“新消費”方向，凈流出醫(yī)藥；2）杠桿資金、主動偏股型公募基金對醫(yī)藥的配置力度環(huán)比增強，杠桿資金兩周累計凈流入醫(yī)藥接近50億，公募搶籌醫(yī)藥，截至25Q1，主動偏股型基金的醫(yī)藥配置系數(shù)分位數(shù)位于2016年以來27.7%的水平；3）各類資金對科技板塊的關(guān)注度環(huán)比均有所回升。
各類資金邊際變化一覽
散戶資金：上周散戶資金凈流出478億元，資金凈流入有色金屬、銀行等行業(yè)，凈流出電子、農(nóng)林牧漁、計算機、醫(yī)藥生物等方向；
杠桿資金：上周凈流入80億元，交易活躍度邊際回升至8.8%，凈流入醫(yī)藥、有色金屬、食品飲料行業(yè)，凈流出非銀行金融、電力設(shè)備、機械等行業(yè)；
公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比小幅回落，新發(fā)強度回落；
外資：EPFR統(tǒng)計，6月4日-6月11日，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入2.1億元，主動配置型外資凈流出5.2億元，環(huán)比凈流出小幅擴大，被動配置型外資凈流入7.3億元。截至6月初，各類配置型外資對A股的倉位均有回落；
ETF：上周股票型ETF持續(xù)凈流出，寬基ETF凈流出90億元，持續(xù)凈流出。行業(yè)中國防軍工、食品飲料、有色金屬等行業(yè)凈流入居前。
風(fēng)險提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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