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事件：近日公司舉辦投資者開放日活動(dòng)，詳細(xì)介紹了公司設(shè)備類業(yè)務(wù)數(shù)智化轉(zhuǎn)型及流水型業(yè)務(wù)拓展的戰(zhàn)略，公司將致力于構(gòu)建覆蓋全科室的“設(shè)備+IT+AI”和“設(shè)備+耗材”的業(yè)務(wù)模態(tài)。
　　設(shè)備類業(yè)務(wù)數(shù)智化轉(zhuǎn)型持續(xù)，流水型業(yè)務(wù)不斷拓展。基于全面的產(chǎn)線布局，公司不斷深化“三瑞”生態(tài)與設(shè)備的融合創(chuàng)新，強(qiáng)化大數(shù)據(jù)、人工智能應(yīng)用。當(dāng)前公司已經(jīng)完成了“設(shè)備+IT+AI”的智能醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)搭建，推出了全球首個(gè)臨床落地的重癥醫(yī)療大模型——啟元重癥醫(yī)療大模型，未來(lái)公司將在各個(gè)核心臨床科室推出相應(yīng)的垂域大模型，助力各項(xiàng)設(shè)備業(yè)務(wù)的市占率和知名度的提升。此外，公司大力拓展體外診斷等流水型業(yè)務(wù)，不斷傾斜資源用于投入流水型業(yè)務(wù)研發(fā)，結(jié)合并購(gòu)的方式加快耗材業(yè)務(wù)的布局，同時(shí)加大流水型業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣力度，建立成熟的耗材銷售隊(duì)伍和經(jīng)銷體系。當(dāng)前流水型業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始大規(guī)模突破頭部三甲醫(yī)院，海外市場(chǎng)全面向中大樣本量客戶轉(zhuǎn)型，后續(xù)業(yè)務(wù)占比有望不斷提升。
　　種子業(yè)務(wù)：重點(diǎn)培育，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。未來(lái)公司將重點(diǎn)培育包括微創(chuàng)外科、心血管、動(dòng)物醫(yī)療等種子業(yè)務(wù)，2024年三個(gè)種子業(yè)務(wù)的合計(jì)收入比達(dá)12%。同時(shí)公司將積極探索分子診斷、臨床質(zhì)譜、手術(shù)機(jī)器人等新興賽道，持續(xù)完善這些業(yè)務(wù)的市場(chǎng)和渠道布局，加大公司在這些領(lǐng)域的學(xué)術(shù)和品牌推廣力度，為種子業(yè)務(wù)持續(xù)的高速增長(zhǎng)提供動(dòng)能。
　　投資建議：隨著2025年以來(lái)地方財(cái)政資金緊張的緩解、醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的反彈、發(fā)改委主導(dǎo)的醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目啟動(dòng)，我們認(rèn)為公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)反彈。公司作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭，持續(xù)以客戶需求為導(dǎo)向，通過(guò)自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，不斷強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，我們預(yù)計(jì)2025~2027年公司營(yíng)收分別為386.65、421.62、464.06億元，歸母凈利潤(rùn)分別為119.22、132.08、147.57億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為9.83、10.89、12.17元，給予公司2025年25-30倍PE，目標(biāo)股價(jià)為245.75~294.90元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，新品上市銷售不及預(yù)期，集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合標(biāo)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。