久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

供給：產(chǎn)量增速下降，進(jìn)口同比下降
　　國內(nèi)煤炭產(chǎn)量延續(xù)增長，增速已經(jīng)下降：2025年1-5月，全國原煤產(chǎn)量累計(jì)完成19.85億噸，同比增長6.0%。其中5月份，全國原煤產(chǎn)量完成4.03億噸，同比增長4.2%。
　　進(jìn)口煤數(shù)量小幅下降：1-5月，全國累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤1.89億噸，同比減少0.16億噸，減少7.9%；5月進(jìn)口煤及褐煤3604萬噸，同比減少17.8%。
　　疆煤外運(yùn)量下降：2025年1-3月，疆煤鐵路外運(yùn)量2201萬噸。4月，烏鐵局、蘭州局就“疆煤外運(yùn)”能源保供出臺(tái)了跨局運(yùn)價(jià)聯(lián)合下浮25%的優(yōu)惠政策，緩解疆煤外運(yùn)壓力。
　　需求：消費(fèi)略顯疲軟，整體仍有韌性
　　根據(jù)中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年1-2月份消費(fèi)疲軟，3、4月份有所恢復(fù)，截至4月底，煤炭累計(jì)消費(fèi)量仍為正增長，主要原因?yàn)榛鶖?shù)高、非煤高（風(fēng)光水核等電力供應(yīng)較高）、化工高。1-4月，全國商品煤消費(fèi)總量約16.6億噸，同比增長0.3%。
　　分行業(yè)表現(xiàn)看，化工行業(yè)增速最快，累計(jì)消費(fèi)1.4億噸，同比增長10.8%；鋼鐵行業(yè)累計(jì)消費(fèi)2.3億噸，同比增長2.8%；建材行業(yè)累計(jì)消費(fèi)1.4億噸，同比下降1.9%；電力行業(yè)降幅較大，累計(jì)消費(fèi)9.4億噸，同比減少2.7%。
　　價(jià)格：煤價(jià)中樞下移，長協(xié)煤價(jià)平穩(wěn)
　　各煤種價(jià)格均下跌：從1-5月煤炭平均價(jià)格看，各煤種均下跌，動(dòng)力煤、煉焦煤、無煙煤價(jià)格均值分別為740.0、1406.5、898.4元/噸，較2024年同期分別下跌191.2、886.1、68.9元/噸，同比下降20.5%、38.7%、7.1%。
　　秦皇島長協(xié)價(jià)格：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)從年初的693元/噸下調(diào)至6月669元/噸。預(yù)計(jì)隨著現(xiàn)貨價(jià)格逐漸企穩(wěn)，長協(xié)價(jià)格有望穩(wěn)定。
　　政策：調(diào)控以史為鑒，政策效果可期。我們已經(jīng)經(jīng)歷了一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和能源增產(chǎn)保供，應(yīng)對(duì)煤炭產(chǎn)能過剩和供應(yīng)緊張已經(jīng)積累了一定經(jīng)驗(yàn)。政策推出后，資本市場(chǎng)立即反應(yīng)，但基本面改善存在滯后性，政策出臺(tái)后，一般4-6個(gè)月，基本面出現(xiàn)變化，煤價(jià)變化幅度較大。
　　再平衡：以穩(wěn)價(jià)為目標(biāo)，預(yù)測(cè)平衡產(chǎn)量。根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果，即使在需求樂觀時(shí)，6-12月產(chǎn)量至少也要減少0.57億噸才能穩(wěn)住煤價(jià)；而在需求中性、需求悲觀時(shí)，6-12月產(chǎn)量分別需要減少0.81億噸、1.06億噸。
　　投資建議：1-5月份，煤炭供給雖增速下降，但仍處高位，且煤炭需求疲軟，化工需求較好。價(jià)格方面，煤價(jià)中樞顯著下降，長協(xié)煤價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。政策方面，以史為鑒，預(yù)計(jì)在煤炭供需基本面偏弱的情況下，政策出臺(tái)的預(yù)期在增加，供應(yīng)側(cè)減產(chǎn)是供需平衡的核心，通過不同情形假設(shè)，預(yù)計(jì)6-12月至少需要減產(chǎn)0.57億噸才能穩(wěn)住煤價(jià)；焦煤基本面承壓，需要?jiǎng)恿γ汗┬柽呺H改善后，帶動(dòng)焦煤價(jià)格企穩(wěn)反彈。整體看，煤炭進(jìn)口下降，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量可能邊際減量，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。逢低布局高股息動(dòng)力煤公司。優(yōu)先關(guān)注動(dòng)力煤公司中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽股份等；焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能等；同時(shí)關(guān)注利潤同比改善的焦炭公司金能科技、陜西黑貓、美錦能源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響；供給政策變化