>> 長江證券-煤炭與消費用燃料行業(yè)周報：油價反彈能否助推煤價及煤炭板塊上漲？-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 2015KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙超,肖勇,葉如禎 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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最新跟蹤：梅雨季影響日耗修復(fù)，焦煤淡季延續(xù)承壓
本周煤炭指數(shù)(長江)下跌0.40%，跑輸滬深300指數(shù)0.15個百分點，位列全行業(yè)16/32位。動力煤基本面方面，截至6月13日秦港動力煤市場價609元/噸，周環(huán)比持平。展望后市，梅雨天氣來臨壓制電廠補庫需求，但部分民營小煤礦到達成本線有所減產(chǎn)，疊加進口縮量，因此預(yù)計煤價震蕩為主，后續(xù)關(guān)注港口去化節(jié)奏、高溫天氣催化。焦煤基本面方面，截至6月13日京唐港主焦煤庫提價1230元/噸，周環(huán)比下跌40元/噸。展望后市，受山西環(huán)保督察影響焦煤供應(yīng)小幅縮減，但同時淡季鐵水產(chǎn)量回落焦煤采購需求季節(jié)性下降，供需雙弱焦煤延續(xù)承壓。
熱點討論：油價反彈能否助推煤價及煤炭板塊上漲？
2025年6月13日，以色列對伊朗多地持續(xù)發(fā)動大規(guī)?？找u，引發(fā)市場對中東石油出口受限的擔(dān)憂，布倫特原油期貨當(dāng)天大漲7%至74.23美元/桶。煤炭和原油同為傳統(tǒng)能源，地緣沖突引發(fā)的油價上漲是否會傳導(dǎo)至煤價及煤炭板塊股價表現(xiàn)？通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，地緣沖突導(dǎo)致的油煤價格同步上漲的聯(lián)動作用，需要在原油供需受到實質(zhì)性影響并具備一定持續(xù)性的時候才有可能發(fā)生，不過地緣沖突有利于市場防守風(fēng)格的形成，因此基于紅利邏輯交易煤炭板塊或相對受益。（1）復(fù)盤：2011年以來共有5次代表性的地緣沖突導(dǎo)致油價上漲事件。i.2011年2月15日，利比亞爆發(fā)武裝沖突，致使該國160萬桶/天的石油產(chǎn)出驟減。受此影響，油價在約2個月時間內(nèi)上漲24%，煤價上漲4%，煤炭板塊上漲5%。ii.2014年6月，伊拉克內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)，引發(fā)市場對于石油供應(yīng)的潛在擔(dān)憂，當(dāng)月油價上漲3%，但在需求不佳的大背景下產(chǎn)油國為爭取市場份額拒絕減產(chǎn)，導(dǎo)致下半年油價開始進入下跌通道。與此同時，6月當(dāng)月煤價下跌2%，煤炭板塊下跌0.3%，與油價走勢相反。iii.2019年9月14日，胡塞武裝無人機襲擊沙特阿美油田，致其原油產(chǎn)量驟減570萬桶/日。油價當(dāng)天上漲15%，但煤價持平，煤炭板塊小幅上漲0.3%。iv.2022年2月24日，俄烏沖突爆發(fā)，后續(xù)西方對俄實施能源制裁，俄羅斯煤油氣出口均受到限制。2-6月份油價累計上漲25%，煤價累計上漲12%，煤炭板塊累計上漲24%，均漲幅明顯。v.2023年10月7日，哈馬斯襲擊以色列，沖突波及紅海航運（胡塞武裝襲擊商船），引發(fā)中東原油供應(yīng)中斷擔(dān)憂。事件發(fā)生后約10天時間里，油價上漲5%，但煤價下跌3%，煤炭板塊下跌2%。（2）總結(jié)：對于油煤價格聯(lián)動，歷史上地緣沖突導(dǎo)致的油價上漲并不必然推漲煤價，聯(lián)動作用需要在原油供需受到實質(zhì)性影響并具備一定持續(xù)性、而不只是停留在短期風(fēng)險溢價的時候才有可能發(fā)生，因此短期重點關(guān)注伊朗對本次襲擊的回應(yīng)以及美伊談判相關(guān)進展對油價上漲持續(xù)性的影響。不過考慮到當(dāng)前煤價處于窄幅震蕩、缺乏驅(qū)動的狀態(tài)，國際油價上漲至少有利于短期市場形成油價對煤價托底的積極預(yù)期。對于煤炭板塊影響，歷史上板塊周期屬性明顯，與煤價基本同方向變動，但考慮到當(dāng)前煤炭板塊還具備紅利標(biāo)簽，因此盡管本次地緣沖突對煤價上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)尚待觀察，且當(dāng)前國內(nèi)供需環(huán)境或也不支持煤價大幅急漲，相應(yīng)地按照過去周期邏輯交易未必具有性價比，但是地緣沖突有利于市場防守風(fēng)格的形成，因此基于紅利邏輯交易煤炭板塊或相對受益。
投資建議
邊際配置推薦：1）長久期穩(wěn)盈利龍頭：中煤能源(A+H)、中國神華(A+H)、陜西煤業(yè)；2）轉(zhuǎn)型成長：電投能源、新集能源；3）彈性成長標(biāo)的：兗礦能源(A+H)、華陽股份、晉控煤業(yè)；4）焦煤：山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟承壓影響下游需求風(fēng)險；2、外部因素導(dǎo)致煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險
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