>> 東證期貨-白糖半年度報告：糖價重心預(yù)計下移，行情波折猶多-250617
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
大小： |
7331KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方慧玲 |
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★國際糖市分析及展望：
25/26榨季全球糖預(yù)期將由24/25榨季的產(chǎn)需短缺格局轉(zhuǎn)為過剩，國際糖市處于熊市周期之中。24/25全球供應(yīng)短缺主要體現(xiàn)在上半榨季，巴西新榨季開啟后，國際貿(mào)易流供需趨松。
25Q3：巴西進(jìn)入壓榨生產(chǎn)高峰期，大量的生產(chǎn)供應(yīng)將考驗(yàn)需求的承接力度；良好的季風(fēng)雨前景令25/26亞洲主產(chǎn)國印度、泰國糖增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，25Q3外盤弱勢格局料難改。不過，考慮到價格低位買興增加、巴西產(chǎn)量變數(shù)猶存且糖醇價差太窄將影響制糖比，ICE原糖下方空間有限，預(yù)估區(qū)間15.5-18美分/磅。
25Q4：亞洲主產(chǎn)國開啟新榨季，增產(chǎn)的預(yù)期已被盤面充分定價，市場關(guān)注產(chǎn)量預(yù)期的兌現(xiàn)情況；隨著巴西壓榨高峰期的過去，四季度國際貿(mào)易流過剩的壓力將減弱，且成本最低的巴西糖資源供應(yīng)快速減少，外盤料企穩(wěn)反彈，預(yù)估區(qū)間17-19.5美分/磅。
★國內(nèi)糖市分析及展望：
25Q3：內(nèi)盤或交易進(jìn)口到貨增加的預(yù)期以及外盤波動帶來的遠(yuǎn)期配額外進(jìn)口成本變化為主。內(nèi)外盤整體處于弱勢格局，但跌到目前的位置，下方空間預(yù)計已不大。現(xiàn)貨高基差料持續(xù)，鄭糖下行節(jié)奏將受制約，盤面料震蕩偏弱為主，關(guān)注進(jìn)口到貨節(jié)奏、加工糖報價及外盤表現(xiàn)。25Q4：市場進(jìn)入新榨季，25/26國產(chǎn)糖產(chǎn)量預(yù)期不低，但廣西制糖集團(tuán)近幾年收益頗豐，企業(yè)資金充裕，則至少不會在榨季前期就虧本銷售，1月合約在新糖成本位置的支撐較強(qiáng)，四季度或跟隨外盤震蕩弱反彈。25H2糖市整體重心下移，行情流暢性仍不足。預(yù)計9月合約運(yùn)行區(qū)間5500-5900元/噸、1月合約區(qū)間5400-5900元/噸。
投資建議：單邊—25Q3宜反彈沽空為主，但若SR2601跌至5500以下，存在買入價值。套利—高基差背景更適合9-1正套，但需警惕進(jìn)口節(jié)奏帶來的價差波動風(fēng)險，關(guān)注100以內(nèi)介入機(jī)會。
★風(fēng)險提示：
宏觀金融動蕩風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策面風(fēng)險；產(chǎn)地天氣風(fēng)險等。
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