>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250617
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤(pán)】周二國(guó)債現(xiàn)券收益率全面下行。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)均有上漲。成交持倉(cāng)方面，四個(gè)品種成交持倉(cāng)均上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債總計(jì)發(fā)行5只，總發(fā)行量400億元，凈融資額400億元。凈融資速度有再度加速態(tài)勢(shì)，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性1833億元，短端資金成本有所上升。其他方面消息變動(dòng)不大。此前數(shù)據(jù)顯示，5月社消數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，產(chǎn)出端增速繼續(xù)放慢，投資也有所走弱。投資中基建、制造業(yè)、地產(chǎn)均走弱，地產(chǎn)拖累作用仍為最大。補(bǔ)貼政策、五一假期均支持消費(fèi)。地產(chǎn)投資和外需給產(chǎn)出帶來(lái)不確定性，總產(chǎn)出存在韌性但向上空間有限?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏或有邊際修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注外需風(fēng)險(xiǎn)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期仍為2次。美債收益率震蕩反彈，美元指數(shù)維持低位，人民幣匯率繼續(xù)震蕩。市場(chǎng)相關(guān)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，避險(xiǎn)情緒并不明顯?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期或存在邊際改善空間，但對(duì)市場(chǎng)利空不強(qiáng)。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)明顯緩和后，關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美協(xié)議落地情況和關(guān)稅影響。貨幣寬松是可能的利多因素，但其他對(duì)沖政策以及政策落地則偏空。資金成本上升偏空，警惕供給壓力。匯率影響不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)利空。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快。【交易策略】策略方面，期債各品種上行再加速，短線多頭繼續(xù)持有剩余倉(cāng)位，交易性機(jī)會(huì)依然存在。期現(xiàn)方面，TS和TF小幅貼水，其他小幅升水，IRR方面暫無(wú)太多機(jī)會(huì)。跨期方面，TL當(dāng)季-次季合約價(jià)差超過(guò)95%歷史無(wú)套利區(qū)間上限。曲線方面，10-2等部分期限利差有走陡態(tài)勢(shì)，關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力121.20-121.30，支撐118.43-118.53。
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