>> 長江證券-流動性和機構(gòu)行為周度觀察：央行呵護流動性，資金面有望延續(xù)寬松-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
大小： |
1378KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,馬月 |
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資金面
央行流動性投放充裕。2025年6月9日-6月13日，央行逆回購?fù)斗?582億元、回籠9309億元，凈回籠727億元。2025年6月16日-6月20日公開市場逆回購將到期8582億元。央行公告6月16日（周一）開展4000億元買斷式逆回購操作，期限均為6個月，本次操作后，6月買斷式逆回購合計凈投放2000億元。另外，6月17日（周二）中期借貸便利（MLF）到期1820億元。6月16日（周一）為6月申報納稅截止日期，隨后2日有稅期走款擾動。
資金面寬松，周中DR001向下突破1.40%。2025年6月9日-6月13日，DR001、R001平均值分別為1.38%和1.43%，較2025年6月2日-6月6日下降3.4個基點和下降2.7個基點；DR007、R007平均值分別為1.52%和1.56%，較2025年6月2日-6月6日下降3.0個基點和下降0.9個基點。周內(nèi)節(jié)奏來看，6月9日-6月12日DR001向下突破7天逆回購利率1.40%。
政府債凈繳款規(guī)模下降。2025年6月9日-6月15日（本周，下同），政府債凈繳款規(guī)模約63億元，較2025年6月2日-6月8日減少690億元左右，其中本周國債凈繳款約415億元，地方政府債凈繳款約-351億元。2025年6月16日-6月22日（下周，下同），政府債凈繳款規(guī)模預(yù)計為4334億元，其中國債凈繳款約2659億元，地方政府債凈繳款約1675億元。
月內(nèi)兩次開展買斷式逆回購操作，流動性呵護持續(xù)加碼，6月資金面預(yù)計將延續(xù)平穩(wěn)。進(jìn)入6月中下旬，同業(yè)存單到期規(guī)模仍較大，且稅期走款擾動、MLF到期、資金跨季等對資金面的多重考驗將接連而至，但資金面預(yù)計仍將延續(xù)偏寬松態(tài)勢，核心在于央行流動性投放仍顯現(xiàn)呵護態(tài)度。一方面，6月買斷式逆回購操作不僅是規(guī)模上凈投放，提前公告招標(biāo)規(guī)模也有較好的穩(wěn)定市場預(yù)期作用；另一方面，債市對貿(mào)易摩擦反應(yīng)雖逐步鈍化，但從政策端而言，仍需維持偏寬松的流動性環(huán)境來穩(wěn)定資產(chǎn)價格。
同業(yè)存單
同業(yè)存單到期收益率多數(shù)下行。截至2025年6月13日，1M、3M同業(yè)存單到期收益率分別為1.6327%和1.6355%，分別較2025年6月6日基本持平和下降2個基點；1Y同業(yè)存單到期收益率為1.6700%，較2025年6月6日下降1個基點。
6月同業(yè)存單到期規(guī)模較大，下周到期量仍超萬億元。2025年6月9日-6月15日同業(yè)存單凈融資額約為-1623億元，2025年6月2日-6月8日凈融資約-811億元。2025年6月16日-6月22日同業(yè)存單到期償還量預(yù)計為10216億元，延續(xù)超萬億元的到期規(guī)模。
機構(gòu)行為
銀行間債券市場杠桿率提升。2025年6月9日-6月13日，測算銀行間債券市場杠桿率均值為108.03%，2025年6月3日-6月6日測算均值為107.66%。其中，2025年6月13日、6月6日銀行間債券市場杠桿率測算分別約為108.10%和107.68%。
風(fēng)險提示
1、本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、計算、測算可能存在誤差；2、貨幣政策變化超預(yù)期帶來的風(fēng)險。
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