>> 華創(chuàng)證券-水井坊(600779)2024年股東大會點評：修煉內(nèi)功，注重提效-250619
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,田晨曦,劉旭德 |
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事項：
公司于6月18日召開2024年度股東大會，管理層重點總結(jié)2024年經(jīng)營成果、指出2025年戰(zhàn)略方向，并回應(yīng)市場關(guān)心的經(jīng)營策略、渠道表現(xiàn)、資本支出等問題。我們前往參會，核心反饋及分析如下：
評論：
整體觀感：穩(wěn)中求進(jìn)，修煉內(nèi)功。管理層坦誠回應(yīng)市場關(guān)注問題，認(rèn)為當(dāng)前白酒需求端存在一定壓力，但看好行業(yè)中長期韌性。酒企應(yīng)修煉內(nèi)功，保障現(xiàn)金流健康，通過動態(tài)調(diào)節(jié)經(jīng)營與投資節(jié)奏保障韌性。
25年戰(zhàn)略清晰，目標(biāo)穩(wěn)中有進(jìn)，持續(xù)加強(qiáng)執(zhí)行推進(jìn)。
產(chǎn)品端：堅持“水井坊+第一坊”雙品牌落地，完善產(chǎn)品矩陣搭建。公司產(chǎn)品策略聚焦“第一坊”高端品牌上市與水井坊產(chǎn)品矩陣搭建，重點推進(jìn)臻釀八號，下半年計劃推出井臺系列產(chǎn)品，主要選擇團(tuán)購商、核心門店進(jìn)行布局。此外公司將在部分區(qū)域推出38度以下低度白酒進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，同時結(jié)合端午、春節(jié)等IP進(jìn)行場景化營銷，強(qiáng)化“喝美酒慶美事”的品牌定位。
渠道端：提升門店覆蓋與單店產(chǎn)出，布局新零售增量。公司一方面加強(qiáng)渠道拓展與門店覆蓋，推進(jìn)“25年倍增計劃”和“金牌經(jīng)銷商”計劃，既抓大店銷量，也通過擴(kuò)展分銷門店、發(fā)展新店等提升小店銷量，25年計劃重點城市新增拓店同比雙位數(shù)增長，部分城市團(tuán)購業(yè)務(wù)在銷售額占比超雙位數(shù)。另一方面公司通過BC聯(lián)動、開瓶返利、宴席定制服務(wù)等幫助終端動銷，提升單店產(chǎn)出，25年標(biāo)桿門店單店銷售額目標(biāo)同比實現(xiàn)雙位數(shù)提升。此外公司也在加強(qiáng)O2O、外賣配送等新零售渠道的布局。
市場端：北方、西南市場增長表現(xiàn)較好，扶持一級經(jīng)銷商提升市場份額。24財年傳統(tǒng)優(yōu)勢市場如湖南、河南、江蘇等因基數(shù)偏大、增速略慢，山東、河北、內(nèi)蒙古、四川等省份增長表現(xiàn)亮眼。公司認(rèn)為成長欠佳的省份是未來增長機(jī)會，著重提升一級經(jīng)銷商能力、進(jìn)而提升市場份額，可通過優(yōu)化市場通路、一城一策等方式實現(xiàn)增長。
注重提升經(jīng)營精細(xì)度與人效，關(guān)注后續(xù)成效兌現(xiàn)。公司過去發(fā)展較為粗放，目前在資金使用、方案制定、動作配合等方面做了優(yōu)化，期待后續(xù)效率提升成效兌現(xiàn)。一是市場動作更具落地性，例如針對宴席/團(tuán)購等出具較詳細(xì)的執(zhí)行方案。二是資金使用更加合理，營銷費投關(guān)注效率，靈活調(diào)整邛崍項目資金投放節(jié)奏等。三是注重人效提升，25年目標(biāo)人力資源效能同比單位數(shù)提升。
投資建議：戰(zhàn)略清晰，關(guān)注后續(xù)執(zhí)行落地成效，維持“強(qiáng)推”評級。管理層著眼品牌長期發(fā)展，戰(zhàn)略清晰、追求穩(wěn)健發(fā)展，期待后續(xù)執(zhí)行落地成效。公司庫存/渠道利潤等渠道指標(biāo)處同業(yè)較優(yōu)水平，調(diào)整期做好培育，后續(xù)需求好轉(zhuǎn)有望率先實現(xiàn)增長。結(jié)合公司經(jīng)營情況，我們維持25-27年EPS預(yù)測值為2.80/2.97/3.40元，維持目標(biāo)價64元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，次高端競爭加劇，公司調(diào)整措施不及預(yù)期
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