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投資要點(diǎn)：
　　事件：Sprott旗下實(shí)物鈾信托（SPUT）宣布增發(fā)融資，總額達(dá)2億美元。2025年6月16日，Sprott公司宣布，其旗下的實(shí)物鈾信托基金（SPUT）將以每份17.25美元的價(jià)格，向包銷商Canaccord Genuity發(fā)行1160萬(wàn)份基金單位，總募資額約2億美元。募集資金將100%用于購(gòu)買實(shí)物鈾（包括鈾精礦和六氟化鈾）及相關(guān)費(fèi)用，以支持信托的投資目標(biāo)。該交易預(yù)計(jì)將于2025年6月20日左右完成，仍需獲得多倫多證券交易所等監(jiān)管批準(zhǔn)。
　　SPUT有望自去年11月以來(lái)首次恢復(fù)采購(gòu)實(shí)物鈾，三季度鈾現(xiàn)貨價(jià)格有望回暖。此次SPUT宣布2億美元的增發(fā)融資，并明確資金將用于購(gòu)買實(shí)物鈾（包括鈾精礦和六氟化鈾），意味著其自2024年11月以來(lái)有望首次重啟現(xiàn)貨采購(gòu)。這標(biāo)志著在沉寂超過(guò)半年的背景下，SPUT可能再次成為現(xiàn)貨鈾市場(chǎng)的關(guān)鍵買盤力量。我們按照現(xiàn)貨價(jià)格75美元/磅U3O8計(jì)算，2億美元可以采購(gòu)約1200噸U3O8（約270萬(wàn)磅U3O8），根據(jù)UxC數(shù)據(jù)，2024年全年現(xiàn)貨成交量為15731tU，我們按照1tU對(duì)應(yīng)1.18tU3O8計(jì)算，2024年全年現(xiàn)貨成交量約為18560tU3O8，意味著2億美元可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)約1200噸U3O8，約占2024年現(xiàn)貨總量的6.5%。我們認(rèn)為在供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、初級(jí)礦商交付承壓的當(dāng)前階段，SPUT的回歸有望進(jìn)一步推升市場(chǎng)情緒并對(duì)鈾價(jià)形成實(shí)質(zhì)性支撐，我們看好三季度鈾現(xiàn)貨價(jià)格回暖。
　　自2025年5月23日美國(guó)發(fā)布關(guān)于加速部署先進(jìn)核反應(yīng)堆的總統(tǒng)行政令以來(lái)，全球核能行業(yè)催化密集落地，政策驅(qū)動(dòng)效應(yīng)加速顯現(xiàn)。短短數(shù)周內(nèi)，多項(xiàng)重要事件接連發(fā)生：1）CEG與META達(dá)成長(zhǎng)期核電供電協(xié)議，體現(xiàn)大型科技企業(yè)對(duì)穩(wěn)定清潔能源的需求；2）中廣核礦業(yè)發(fā)布最新銷售框架協(xié)議，26年基準(zhǔn)價(jià)格上調(diào)；3）美國(guó)軍方采用小型模塊化反應(yīng)堆（SMR），OKLO中標(biāo)并獲得供應(yīng)合同。這一系列政策與市場(chǎng)動(dòng)作，顯著增強(qiáng)了核能板塊的景氣度與投資信心。
　　投資分析意見(jiàn)。我們認(rèn)為三季度有望延續(xù)行業(yè)催化密集落地的態(tài)勢(shì)，成為核能板塊的關(guān)鍵推動(dòng)期。下游核電企業(yè)有望在大型科技公司及政府機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，迎來(lái)更多交易類訂單及遠(yuǎn)期合作意向落地；中游濃縮鈾相關(guān)企業(yè)或?qū)⒅苯邮芤嬗谛姓钪刑岢龅摹耙竽茉床块L(zhǎng)制定擴(kuò)大鈾濃縮能力的計(jì)劃”，政策支持或加速產(chǎn)業(yè)鏈投資推進(jìn)；上游鈾礦企業(yè)則有望借助現(xiàn)貨價(jià)格回暖、金融機(jī)構(gòu)需求回歸及供應(yīng)短缺預(yù)期，重獲市場(chǎng)關(guān)注。整體來(lái)看，三季度或成為政策、資金與供需共振的階段性窗口期。建議關(guān)注：LEU（濃縮鈾環(huán)節(jié)）；UEC、UUUU、CCJ（鈾礦環(huán)節(jié)）；OKLO、SMR、NNE（核電環(huán)節(jié)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策落地不及預(yù)期；SPUT采購(gòu)不及預(yù)期；核電發(fā)展不及預(yù)期