>> 華泰期貨-氯堿日報：液堿庫存環(huán)比回落，PVC社庫去化放緩-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 2369KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
PVC:
期貨價格及基差：PVC主力收盤價4900元/噸（+1）；華東基差-130元/噸（+9）;華南基差-50元/噸（-11）。
現(xiàn)貨價格：華東電石法報價4770元/噸（+10）；華南電石法報價4850元/噸（-10）。
上游生產(chǎn)利潤：蘭炭價格575元/噸（+0）；電石價格2880元/噸（+0）；電石利潤130元/噸（+0）；PVC電石法生產(chǎn)毛利-512元/噸（-86）；PVC乙烯法生產(chǎn)毛利-561元/噸（-41）；PVC出口利潤-8.3美元/噸（-4.6）。
PVC庫存與開工：PVC廠內(nèi)庫存39.7萬噸（-0.2）；PVC社會庫存35.5萬噸（-0.7）；PVC電石法開工率79.62%（-0.83%）；PVC乙烯法開工率69.23%（+1.87%）；PVC開工率76.74%（-0.09%）。
下游訂單情況：生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量63.8萬噸（+1.2）。
燒堿：
期貨價格及基差：SH主力收盤價2288元/噸（-10）；山東32%液堿基差306元/噸（+10）。
現(xiàn)貨價格：山東32%液堿報價830元/噸（+0）；山東50%液堿報價1380元/噸（+0）。
上游生產(chǎn)利潤：山東燒堿單品種利潤1603元/噸（+0）；山東氯堿綜合利潤（0.8噸液氯）900.3元/噸（+80.8）；山東氯堿綜合利潤（1噸PVC）267.53元/噸（+0.00）；西北氯堿綜合利潤（1噸PVC）1284.03元/噸（+20.00）。
燒堿庫存與開工：液堿工廠庫存36.65萬噸（-3.88）；片堿工廠庫存2.85萬噸（+0.00）；燒堿開工率81.20%（+0.30%）。
燒堿下游開工：氧化鋁開工率80.87%（+0.52%）；印染華東開工率60.73%（-0.63%）；粘膠短淺開工率80.80%（+0.24%）。
市場分析
PVC：
供應(yīng)端，新增檢修有限，PVC整體開工負(fù)荷環(huán)比略降，氯堿利潤支撐下難以驅(qū)動PVC大幅減產(chǎn)，疊加6-7月新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，PVC供應(yīng)壓力仍較大。需求端，下游制品開工窄幅下滑，采購積極性不高，內(nèi)需偏弱格局延續(xù)。PVC社會庫存環(huán)比略有回落，去化速率放緩，后期供應(yīng)端增加而需求弱勢下，社會庫存或進(jìn)入累庫節(jié)奏，關(guān)注PVC庫存拐點。出口訂單穩(wěn)定交付，而印度BIS認(rèn)證延期政策以及反傾銷政策目前尚無進(jìn)展，后期需關(guān)注出口端的持續(xù)性表現(xiàn)。上游原料電石市場弱穩(wěn)，氯堿一體化盈利尚可，PVC成本支撐不佳。受中東局勢擾動，能化板塊市場氛圍升溫，情緒帶動下PVC價格跟漲。關(guān)注出口端動態(tài)和新投產(chǎn)進(jìn)度。
燒堿：
山東上游裝置檢修較多，開工環(huán)比下滑，但由于氯堿利潤尚可驅(qū)動下上游多數(shù)裝置維持高負(fù)荷生產(chǎn)，燒堿總體開工仍處高位，且后期6-7月燒堿新增產(chǎn)能存投產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。需求端，主力下游氧化鋁開工小幅回升，復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能逐步穩(wěn)定，氧化鋁現(xiàn)貨價格松動下行。山東某氧化鋁廠送貨量高位維持，其液堿采購價自6月20日起下調(diào)20元執(zhí)行出廠780元/噸。而非鋁需求仍顯弱勢，印染開工環(huán)比繼續(xù)回落，粘膠短纖等終端開工低位，下游對高價謹(jǐn)慎，采購仍以剛需為主，需求端持續(xù)負(fù)反饋。當(dāng)前氯堿綜合利潤尚可，期貨深貼水、現(xiàn)貨降價燒堿短期內(nèi)走基差修復(fù)邏輯。但燒堿廠庫庫存相對高位難以消化，基本面缺乏向上驅(qū)動，氯堿綜合利潤仍有壓縮空間。
策略
PVC中性：中長期看PVC供需基本面偏弱，PVC缺乏利好向上驅(qū)動，上漲持續(xù)性或有限，短期或維持震蕩格局，后期走勢仍承壓，以逢高空思路對待。關(guān)注出口端動態(tài)和新投產(chǎn)進(jìn)度。
燒堿謹(jǐn)慎偏空：當(dāng)前氯堿綜合利潤尚可，期貨深貼水、現(xiàn)貨降價燒堿短期內(nèi)走基差修復(fù)邏輯。但當(dāng)前燒堿廠庫庫存相對高位難以消化，基本面缺乏向上驅(qū)動，氯堿綜合利潤仍有壓縮空間，燒堿后期走勢預(yù)期仍承壓。
風(fēng)險
PVC：下游開工環(huán)比大幅回升；出口政策不確定性
燒堿：上游裝置加大檢修減產(chǎn)；下游復(fù)產(chǎn)超預(yù)期。
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