>> 華泰期貨-化工日報：聚酯負(fù)荷堅挺，地緣情緒下價格偏強(qiáng)運行-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
近期原油價格走勢偏強(qiáng)，成本支撐PX/PTA價格，主要驅(qū)動依然來自于地緣沖突。中東局勢當(dāng)前仍較為緊張，關(guān)注時態(tài)進(jìn)一步發(fā)展。
據(jù)CCF數(shù)據(jù)，周四聚酯負(fù)荷92%（較上周+1.1%），減產(chǎn)計劃下聚酯負(fù)荷不降反升，需求端依然堅挺。
市場分析
成本端，近期油價在中東沖突加劇下暴力拉漲，上周末以色列襲擊伊朗石油、天然氣等能源基礎(chǔ)設(shè)施，近期關(guān)注地緣變化，如果伊以沖突對能源設(shè)施的破壞加劇，甚至對霍爾木茲海峽產(chǎn)生影響，則油價面臨進(jìn)一步的上行風(fēng)險。如果事態(tài)控制在一定程度內(nèi)，則地緣溢價可能會再度回落。
汽油和芳烴方面，近期美國汽油裂解再度回撤，在新能源替代的背景下預(yù)計汽油裂解價差上漲空間有限，今年的調(diào)油需求已不值得過多的期待，國內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進(jìn)入汽油池的積極性。
芳烴方面，3~5月韓國出口到美國的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，近期關(guān)注利潤恢復(fù)下PX短流程裝置恢復(fù)情況，短流程利潤修復(fù)下，PX工廠重新開始外采MX。
PX方面，上上個交易日PXN255美元/噸(環(huán)比變動-3.50美元/噸）。近期國內(nèi)外PX負(fù)荷整體提升，一方面是集中檢修期陸續(xù)結(jié)束，另一方面也與利潤修復(fù)有關(guān)。隨著供應(yīng)恢復(fù)，PXN有所回落，不過目前現(xiàn)貨市場貨源仍較緊張，7月PX負(fù)荷將再度下滑，關(guān)注后續(xù)PX供需偏緊能否延續(xù)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差270元/噸(環(huán)比變動-23元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費283元/噸（環(huán)比變動-87元/噸），主力合約盤面加工費350元/噸（環(huán)比變動-11元/噸），PTA裝置逐步重啟下供應(yīng)趨于寬松，加工費壓縮，6月整體平衡小幅去庫，但需求端走弱，預(yù)計短期內(nèi)PTA現(xiàn)貨價格跟隨成本端震蕩，關(guān)注伊以局勢發(fā)展。
需求方面，聚酯開工率90.9%（環(huán)比-0.2%），5月下旬以來終端訂單再度轉(zhuǎn)弱，坯布重新累庫，近期下游織造、加彈開工開始小幅回落，原料大幅反彈下織造被動集中補庫，長絲庫存再度下滑。聚酯負(fù)荷高位下滑后近期持穩(wěn)，淡季下需求預(yù)期偏弱，關(guān)注原料大幅反彈后的進(jìn)一步減產(chǎn)動作。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤-21元/噸（環(huán)比+55元/噸）。以色列及伊朗局勢對行情影響不確定性加大，下游階段性補倉后將再度觀望，短纖工廠低庫存及維持加工差操作下價格將維持高位。貿(mào)易商方面5月份已提前售賣部分6月合約，目前6月份合約也已執(zhí)行大部分，后期持貨量少、挺基差。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費253元/噸(環(huán)比變動+82元/噸)，上周五由于伊以沖突加劇、中東地緣風(fēng)險抬升，原油大幅上漲帶動聚酯原料價格上漲，瓶片跟隨上行。但由于6月海運費高企，海外客戶新訂單采購積極性不高，聚酯瓶片工
廠庫存壓力再度抬升?；久娣矫妫局芷科?fù)荷持穩(wěn)，低加工費下各大廠陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，短期而言，聚酯瓶片加工費預(yù)計繼續(xù)面臨一定壓力，關(guān)注后期逸盛、華潤等瓶片減產(chǎn)計劃能否兌現(xiàn)，以及集裝箱運費變化。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR在伊以沖突下偏多，關(guān)注中東地緣沖突演變。在主流供應(yīng)商削減合約下，短期PX和PTA現(xiàn)貨依然偏緊，但隨著PX和PTA裝置的逐步重啟，以及聚酯負(fù)荷高位下滑，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，后續(xù)關(guān)注原料大幅反
彈后聚酯的進(jìn)一步減產(chǎn)動作以及地緣沖突演變。
跨品種：無
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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