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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時(shí)兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅?！?；5月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動調(diào)控路徑。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-06-19，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2035億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.367%、1.524%、1.658%和1.621%，回購利率近期回落。
　　市場面：（5）收盤價(jià)：2025-06-19，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.53元、106.25元、109.14元、121.06元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.01%、-0.02%、0.00%和0.16%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.056元、-0.066元、-0.050元和-0.042元。
　　綜合來看：央行于6月6日開展萬億級買斷式逆回購，穩(wěn)定市場預(yù)期并對沖存單集中到期壓力，推動短端利率下行、期債價(jià)格上行。政策層面仍偏穩(wěn)增長，但中美貿(mào)易談判進(jìn)展影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，關(guān)稅暫停疊加搶出口階段性支撐內(nèi)需，可能延緩后續(xù)政策節(jié)奏。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　展望后市，在6月資金擾動、政策觀望與供給壓力并存背景下，債市短期維持震蕩偏強(qiáng)格局，行情破局仍需政策端明確信號指引
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)