>> 銀河證券-食品飲料行業(yè)2025年中期投資策略：關(guān)注新渠道與新品類共振下的投資機會-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
大小： |
9371KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉光意，劉來珍，何偉 |
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行業(yè)回顧：整體需求復蘇較慢，傳統(tǒng)消費VS新消費差異明顯。2025Hl食品飲料行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，特別是權(quán)重占比高的酒類，也包括啤酒、調(diào)味品、乳業(yè)等，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點。從整體來看，25Q1食品飲料大盤收入同比+0.7%，利潤同比+3.1%，均慢于去年同期水平，對應行業(yè)指數(shù)年初至今收益-3.5%(跑輸wind全A指數(shù))；從結(jié)構(gòu)來看，新消費相關(guān)賽道表現(xiàn)突出，如休閑零食、創(chuàng)新軟飲（功能飲料、養(yǎng)生水、椰子水)、折扣零售供應鏈的烘焙、零食公司。
行業(yè)展望：建議繼續(xù)關(guān)注新品類與新渠道帶來的投資機會。預計2025H2傳統(tǒng)食品飲料復蘇依然偏慢，新消費方向仍有望實現(xiàn)超額收益，一方面是休閑零食、創(chuàng)新軟飲（功能飲料、養(yǎng)生水、椰子水）新品類快速增長，另一方面是折扣超市、山姆會員店與商超調(diào)改等渠道變革帶來供應鏈的一些烘焙、零食公司受益。此外，與市場觀點不同，我們認為傳統(tǒng)消費方向也具備一定投資價值，低估值+高股息+競爭格局穩(wěn)定的細分行業(yè)具備補漲空間，部分傳統(tǒng)行業(yè)的公司也正在積極求變。
大眾品：口紅效應與折扣零售供應鏈快速增長。1）性價比休閑零食（魔芋等)、創(chuàng)新軟飲（功能飲料、養(yǎng)生水、椰子水等）可低價、高頻地通過消費者味蕾刺激多巴胺，具有一定的口紅效應，功能飲料還存在明顯的國貨替代。2)消費理性化需求，以及線下房租明顯下降的背景下，線下折扣零售快速興起。渠道變革帶來機遇，包括零食、烘焙部分公司有望受益于作為山姆會員店、零食量販折扣店供應鏈帶來的需求成長。
白酒：渠道改革未盡，還需等待。2025上半年白酒行業(yè)景氣度依然低迷。因商務消費和大眾宴席消費需求均不足，量價齊跌。展望下半年，白酒行業(yè)將繼續(xù)渠道改革，原則上是品牌力弱的企業(yè)優(yōu)先渠道扁平化，提升效率，這一現(xiàn)象自2024年已經(jīng)開始，但各品牌進度不一。白酒行業(yè)渠道改革進度，以白酒龍頭出廠價和零售價順價銷售為終結(jié)。白酒依然是一個優(yōu)秀的行業(yè)，高ROE、優(yōu)秀的現(xiàn)金流，當分紅率具備吸引力的時刻，白酒板塊會迎來反彈。
投資建議：休閑零食、創(chuàng)新軟飲、折扣零售供應鏈受益標的，推薦東鵬飲料、勁仔食品、立高食品，關(guān)注衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、鍋圈、萬辰集團等。對于傳統(tǒng)消費我們關(guān)注分紅率吸引力，以及市場出清機會。推薦青島啤酒、華潤飲料、海天味業(yè)、洽洽食品、山西汾酒，關(guān)注農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一企業(yè)中國等。
風險提示：需求不及預期的風險，產(chǎn)品價格下跌的風險，市場競爭的風險。
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