久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

深圳國際控股有限公司是深圳市屬直管企業(yè)中唯一一家整體境外上市公司，也是唯一一家以現(xiàn)代物流、收費(fèi)公路、港口及大環(huán)保為主業(yè)的國有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。近年來，公司以粵港澳大灣區(qū)、長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)帶為主要戰(zhàn)略區(qū)域，通過投資并購、重組與整合，重點(diǎn)介入“水陸空鐵”四大領(lǐng)域，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商和運(yùn)營服務(wù)商、智能交通物流產(chǎn)業(yè)的建設(shè)者和促進(jìn)者。
　　物流及港口業(yè)務(wù)為公司主業(yè)，收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)是公司收入基本盤，各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中提質(zhì)。公司主要業(yè)務(wù)分為收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)（包含物流園、物流服務(wù)）、港口及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)、其他投資（涉及深圳航空、國貨航等），其中收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)主要依托旗下上市附屬公司深圳高速公路集團(tuán)股份有限公司（“深高速”）為主體運(yùn)營。
　　公司探索出“投建管轉(zhuǎn)”大閉環(huán)商業(yè)模式和“投建融管”小閉環(huán)商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。大閉環(huán)商業(yè)模式主要是通過完成土地性質(zhì)轉(zhuǎn)變和重新規(guī)劃，從而獲得土地增值和后續(xù)開發(fā)營運(yùn)的收益；小閉環(huán)商業(yè)模式通過資產(chǎn)證券化的方式將公司旗下優(yōu)質(zhì)的物流園區(qū)項(xiàng)目置入公募REITs或私募基金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的出表和資金的回籠。
　　華南物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)為公司帶來業(yè)績彈性。通過將原先的物流用地轉(zhuǎn)為商業(yè)及住宅用地，公司作為土地的原使用權(quán)人可以獲得政府的土地和貨幣補(bǔ)償，后期公司通過對(duì)轉(zhuǎn)型地塊進(jìn)行地產(chǎn)開發(fā)，獲得地產(chǎn)開發(fā)及運(yùn)營收益。預(yù)計(jì)華南物流園轉(zhuǎn)型整體項(xiàng)目預(yù)計(jì)共貢獻(xiàn)稅后收益超156.58億港元。
　　公司致力維持穩(wěn)定的分紅政策，具備高股息特征。自2017年以來，公司派息比例一直維持在歸母凈利潤50%左右，2015-2024年公司十年累計(jì)分紅155.93億港元，我們預(yù)計(jì)未來6-8年華南物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目將繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)較大利潤，結(jié)合物流港REITs出表等舉措，歸母凈利潤預(yù)計(jì)繼續(xù)增長，高股息特征具備吸引力。
　　投資分析意見：我們預(yù)測(cè)深圳國際2025-2027年歸母凈利潤分別為30.81/34.30/39.25億港元，按照分紅比例50%測(cè)算，當(dāng)前對(duì)應(yīng)股息率分別為8.28%/9.22%/10.55%。公司探索出物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)和物流港資產(chǎn)證券化兩大長期商業(yè)模式增強(qiáng)業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)未來6-8年華南物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目將持續(xù)釋放業(yè)績，疊加物流港資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資金回籠，看好公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定。過去公司估值下修主要原因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)分紅可持續(xù)性的擔(dān)心，考慮公司分紅穩(wěn)定，土地增值和物流港資產(chǎn)證券化成功，資金使用效率提升，后續(xù)分紅有望維持，估值有望按照歷史均值修復(fù)。以2025年盈利預(yù)測(cè)為估值基礎(chǔ)，根據(jù)最新市值測(cè)算，深圳國際的PE估值為5.9x低于可比公司均值，股息率為8.28%高于可比公司，低估值高股息特征具備吸引力。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)土地確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期：房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；分紅比例不及預(yù)期。