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事件:
　　2025年3月26日深圳國際發(fā)布2024年業(yè)績：
　　2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入155.71億港元，同比下降24.13%，完成歸母凈利潤28.72億港元，同比增長51.05%。
　　投資要點:
　　土地整備確認稅后收益23.67億港元，2024業(yè)績同比實現(xiàn)高增
　　2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入155.71億港元，同比下降24.13%，主要系去年同期前海住宅項目（頤城棲灣里）交付并確認收入約55億港元，而本年無該項收入。盡管2024年公司錄得資產(chǎn)減值損失8.67億港元及公允價值損失2.42億港元，但得益于公司杭州一期項目、貴州龍里項目實現(xiàn)REITs出表錄得稅后收益5.87億港元，以及公司華南物流園土地整備確認稅后收益約23.67億港元，最終公司2024年完成歸母凈利潤28.72億港元，同比增長51.05%。
　　債務結構持續(xù)優(yōu)化，財務費用同比大幅下降
　　2024年公司持續(xù)優(yōu)化債務期限及幣種結構，壓縮外幣貸款規(guī)模。截至2024年末，公司外幣借貸比例為8%，較去年同期下降19pct，有效降低了匯率波動風險，使得公司2024年匯兌虧損為0.26億港元，較去年同期減少5.28億港元。同時公司融資成本的下降也緩解了公司的財務負擔，最終公司2024年財務成本總額為15.90億港元，同比減少33.10%。
　　華南物流園項目開始兌現(xiàn)，高比例分紅下價值彰顯
　　公司華南物流園土地整備共涉及4塊土地，2024年華南物流園第一期留用土地02-20-04地塊已確認土地整備稅后收益23.67億港元，根據(jù)我們測算，后續(xù)3塊土地預計可釋放稅后土地增值收益84.02億元人民幣，公司業(yè)績將得到有力支撐。同時公司高度重視股東回報，2024年每股分紅達0.598港元，同比提升50%。公司實際的分紅比例常年維持在50%左右，若公司繼續(xù)保持50%分紅比例，參考2025年3月27日市值，我們預計公司2025、2026年股息率分別為9.11%、9.50%，高比例分紅下價值彰顯。
　　盈利預測和投資評級
　　我們預計深圳國際2025-2027年營業(yè)收入分別為183.21億港元、202.02億港元與217.41億港元，同比分別+18%、+10%、+8%；歸母凈利潤分別為35.07億港元、36.57億港元與30.19億港元，同比分別+22%、+4%、-17%，對應PE分別為5.49、5.26與6.38倍。公司掌握優(yōu)質資產(chǎn)，持續(xù)穩(wěn)定高股息，未來價值回歸路徑清晰，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　華南物流園轉型升級項目進度不及預期風險；REITs出表節(jié)奏不及預期風險；匯率波動風險；物流園出租率波動風險；高速公路被分流風險；港股估值體系與A股存在差異；測算僅供參考，以公司實際披露為準。