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本期投資提示：
　　中東風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)驗(yàn)證運(yùn)價(jià)大漲，跳過(guò)中間過(guò)程，終局黑市解除油輪供需改善，當(dāng)前估值安全邊際充足?；魻柲酒澓{通行效率下降及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為當(dāng)前主要邏輯，油價(jià)大幅上漲衰退代理的風(fēng)險(xiǎn)目前看概率較低，當(dāng)前情形對(duì)油輪影響較為積極。推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船，當(dāng)前A股處于重置成本0.9倍左右，安全邊際充足。美股關(guān)注FRO、ECO、DHT、TNK、INSW等。
　　原油運(yùn)：中東局勢(shì)升級(jí)，VLCC運(yùn)價(jià)率創(chuàng)年內(nèi)新高，近期期租和二手船交易高價(jià)成交，反映市場(chǎng)信心。未來(lái)地緣沖突演變或成為關(guān)鍵因素。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲65%至53449美元/天，其中中東航線運(yùn)價(jià)大漲75%至62552美元/天，美灣航線運(yùn)價(jià)受到帶動(dòng)也環(huán)比抬升49%至29764美元/天。中東局勢(shì)升級(jí)疊加中東7月初貨盤釋放是運(yùn)價(jià)上漲的主要原因，周初沙特7月初貨盤釋放較慢，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為溫和，目前市場(chǎng)反映沙特依然有7月初貨盤待釋放，若中東局勢(shì)持續(xù)，下周運(yùn)價(jià)有望繼續(xù)攀升。但若中東局勢(shì)緩和，運(yùn)價(jià)或許也會(huì)從高位回落。但油輪市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)帶來(lái)的運(yùn)價(jià)沖高預(yù)期較強(qiáng)，本周一艘2014年建造的節(jié)能型脫硫塔VLCC船鎖定了兩年期租租約，成交價(jià)格48800美元/天。此外，DHT從二手市場(chǎng)購(gòu)入一艘2018年建造的節(jié)能型脫硫塔船舶，成交價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到1.07億美元，相較于4月的一筆2艘2019年建造的VLCC成交價(jià)格合計(jì)僅為2.05億美元（單艘約1.025億美元）?？梢?jiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)景氣度依然較為樂(lè)觀。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)上漲46%至43204美元/天，一定程度上也是受到中東局勢(shì)的擾動(dòng)，中東灣相關(guān)航線環(huán)比抬升90%左右。阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)上漲7%至33900美元/天，雖然個(gè)別中東航線運(yùn)價(jià)也表現(xiàn)較強(qiáng)，但大西洋運(yùn)價(jià)有所拖累。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比大幅攀升159%至53387美元/天，LR2的典型航線TC1為中東-日本石腦油運(yùn)輸航線，周中因中東沖突運(yùn)價(jià)日內(nèi)翻倍，下半周運(yùn)價(jià)維持在高位水平。MR平均運(yùn)價(jià)上漲39%至25393美元/天。干散：Capesize船進(jìn)入7-8月淡季運(yùn)價(jià)或有所承壓，但中期年底前散貨船市場(chǎng)有望有更強(qiáng)表現(xiàn)，關(guān)注近期煤炭貨盤改善以及下半年鐵礦石貨盤走強(qiáng)。BDI本周五收于1689點(diǎn)，環(huán)比上周五下滑14.2%，主要是大型散貨船運(yùn)價(jià)回落，中小型運(yùn)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。BCI-5TC本周五收于23879美元/天，環(huán)比下滑22.6%。巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑3.6%，5TC周五錄得12151美元/天。超靈便型散貨船BSI環(huán)比上漲4.0%。集運(yùn)：美線運(yùn)價(jià)加速回落，歐線也高位調(diào)整，短期歐美航線運(yùn)價(jià)走弱或拖累其他地區(qū)運(yùn)價(jià)。中東地區(qū)或因地緣沖突升級(jí)而有所擾動(dòng)，關(guān)注潛在的停航、漲價(jià)等是否發(fā)生。東南亞地區(qū)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，短期運(yùn)價(jià)有所承壓。6月20日SCFI指數(shù)錄得1869.59點(diǎn)，環(huán)比下滑10.5%。本周美西航線大幅回調(diào)32.7%至2772美元/FEU，美東航線下滑20.7%至5352美元/FEU。受到供需端雙重壓力下，美西航線運(yùn)價(jià)繼續(xù)加速下跌。據(jù)Linerlytica數(shù)據(jù)顯示，第24周（6月16日）美西線上的運(yùn)力相較于第19周（5月12日）增加了15.5萬(wàn)TEU，該期間總運(yùn)力增加了26.2萬(wàn)TEU，美西線的運(yùn)力增加貢獻(xiàn)了總運(yùn)力增量的60%左右。相較于美西航線，美東航線上運(yùn)力反而是收縮的，因此運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但美西線的運(yùn)價(jià)快速下滑也一定程度上拖累了美東航線的運(yùn)價(jià)表現(xiàn)。但考慮到美西運(yùn)價(jià)的快速回落，運(yùn)力或重新調(diào)運(yùn)，后續(xù)運(yùn)價(jià)跌幅預(yù)計(jì)逐步放緩或企穩(wěn)。本周歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌0.5%至1835美元/TEU，地中海先環(huán)比下跌4.0%至3063美元/TEU。7月初有個(gè)別航司宣漲，但運(yùn)價(jià)上調(diào)后裝載率仍有壓力，因此已有航司開(kāi)始下調(diào)報(bào)價(jià)，運(yùn)價(jià)有回落趨勢(shì)。后續(xù)仍需觀察歐線的貨量表現(xiàn)，以及航司7月下旬宣漲的情況。美線的運(yùn)價(jià)下滑也一定程度上給歐線運(yùn)價(jià)的上漲帶來(lái)壓力。相較于歐美運(yùn)價(jià)加速下跌的表現(xiàn)，其他地區(qū)的運(yùn)價(jià)反而表現(xiàn)略強(qiáng)，尤其是南美和中東航線。本周本周東南亞地區(qū)運(yùn)價(jià)繼續(xù)有所回落，關(guān)稅擾動(dòng)逐步消化以及季節(jié)性淡季影響，或是近期運(yùn)價(jià)承壓的原因。NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑3.5%。新馬航線本周小幅增長(zhǎng)0.9%，新加坡港運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑，但馬來(lái)巴生港運(yùn)價(jià)回升；泰越線運(yùn)價(jià)下滑4.9%，越南港口環(huán)比下跌11%，泰國(guó)港口運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑3%-6%左右；菲律賓航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲2.9%。6月6日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1125點(diǎn)，環(huán)比小幅抬升0.1%。
　　關(guān)注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象。快遞行業(yè)保持較高增速，直營(yíng)物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關(guān)注京東物流、德邦股份。25年政策對(duì)于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認(rèn)為頭部企業(yè)有望通過(guò)價(jià)格策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的集中，電商快遞隨時(shí)可能迎來(lái)交易格局優(yōu)化的拐點(diǎn)，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。推薦受益即時(shí)配送行業(yè)增長(zhǎng)、第三方價(jià)值凸顯的順豐同城。
　　航空機(jī)場(chǎng)：五一假期出行超預(yù)期以及節(jié)后量?jī)r(jià)進(jìn)一步穩(wěn)定體現(xiàn)航司銷售模式變化已有成效，暑運(yùn)旺季有望復(fù)刻量?jī)r(jià)同步向好趨勢(shì)。油價(jià)進(jìn)一步下行釋放航司成本壓力，在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，內(nèi)需復(fù)蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動(dòng)。航空市場(chǎng)