>> 申萬宏源-商貿零售行業(yè)5月社會零售品消費數(shù)據點評：5月社零同比+6.4%，國補相關品類及金銀增速領先-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
2025年5月社會零售總額同比增長6.4%，超市場一致預期。5月促消費政策持續(xù)顯效，首次增至五天的五一假期助力旅游市場擴容升級，618大促前置推動線上消費保持高速增長，國內消費實現(xiàn)超預期改善。據國家統(tǒng)計局，25年5月社零總額實現(xiàn)4.1萬億元，同比增長6.4%（增速環(huán)比+1.3pct），市場一致預期（+4.9%），除汽車外消費品零售額同比增長7.0%（增速環(huán)比+1.4pct）。
618大促加碼推動線上消費需求釋放與滲透率提升，線下零售轉型升級保持同比增長。5月各大電商平臺取消預售并將618大促活動提前，助推線上消費活力和滲透率提升。根據國家統(tǒng)計局數(shù)據測算，25年1-5月全國網上零售額累計增速達8.5%，增速環(huán)比+0.8pct，高于社零總體增速3.5pct。5月實物商品網上零售額為10613億元，同比增長8.19%，增速環(huán)比+2.1pct。線上滲透率同比繼續(xù)保持提升，5月線上滲透率25.7%（去年同期25.3%，25年4月25.1%）。1-5月，吃、穿、用類商品零售額同比+14.5%/+1.2%/+6.1%，環(huán)比-0.1/+0.7/+0.6pct。線下實體零售繼續(xù)推進供應鏈優(yōu)化與門店升級，聚焦消費者到店體驗改善，1-5月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+8.5%/+6.3%/+1.8%/+1.3%/+5.7%，增速同比+3.6/+1.2/+2.8/+4.5/+3.9pct，環(huán)比-0.6/-0.1/+0.4/-0.4/+0.5pct。
5月商品零售額同比增長6.5%，國補驅動商品消費加速增長，限上限下餐飲零售增速均實現(xiàn)環(huán)比改善。據國家統(tǒng)計局，5月全國服務業(yè)生產指數(shù)同比增加6.2%，增速環(huán)比+0.2pct。1-5月服務零售額同比增長5.2%，環(huán)比+0.1pct。按照消費類型分，5月商品零售3.7萬億元，同比增長6.5%，增速環(huán)比+1.4pct，其中限額以上商品零售額同比增長8.2%。據商務部，截至5月31日年內消費品以舊換新5大品類合計帶動銷售額1.1萬億元，發(fā)放直達消費者的補貼約1.75億份，以舊換新政策持續(xù)顯效。5月餐飲收入為4578億元，同比增長5.9%，增速環(huán)比+0.7pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為4.8%/6.4%，限上限下餐飲增速均實現(xiàn)環(huán)比改善。4月底政治局會議重點強調促消費與保民生，5月廣東等各地方政府積極響應出臺促消費一攬子舉措，多方合力推動城鄉(xiāng)居民消費意愿改善，城鎮(zhèn)消費品零售額達3.6萬億元，同比增長6.5%，增速環(huán)比+1.3pct；鄉(xiāng)村消費品零售額達0.5萬億元，同比增長5.4%，增速環(huán)比+0.7pct。
以舊換新政策多渠道全面落實，品類增速顯著分化，金價趨穩(wěn)推動金飾需求修復。據國家統(tǒng)計局，消費電子國補疊加電商平臺大促推動通訊器材零售額延續(xù)高速增長，5月通訊/糧油食品/煙酒/日用/藥品/飲料+33.0%/+14.6%/+11.2%/+8.0%/+0.3%/+0.1%，增速環(huán)比+13.1/+0.6/+7.2/+0.4/-2.3/-2.8pct。5月家電/家具/金銀/化妝品/服裝/汽車+53.0%/+25.6%/+21.8%/+4.4%/+4.0%/+1.1%，增速環(huán)比+14.2/-1.3/-3.5/-2.8/+1.8/+0.4pct。5月以來廣東、福建等地相繼發(fā)布地方提振消費專項行動方案，均提及將繼續(xù)加大力度推進以舊換新，家電、家具等受益品類增速保持領先，品類增速顯著分化。5月金價走勢趨緩，低基數(shù)下金飾需求修復，尤其高端及時尚化金飾表現(xiàn)亮眼，投資品類需求持續(xù)釋放，黃金珠寶社零維持增長超20%。
投資分析意見：25年5月國內消費復蘇趨勢延續(xù)，各地政府相繼推出一攬子促消費政策，以舊換新帶動相關品類消費持續(xù)火熱。618下半場啟動，各大平臺補貼升級并加碼即時零售，疊加暑期旅游旺季來臨，預計國內消費活力將持續(xù)釋放?？春猛七M電商與即時零售協(xié)同、堅定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團、拼多多），金飾需求修復下產品力領先的優(yōu)質黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、老鳳祥、周大生），暑期文旅消費需求預期增長下的出行產業(yè)鏈（首旅酒店、長白山、祥源文旅、黃山旅游），繼續(xù)升級產品力及門店體驗的百貨超市板塊（大商股份、永輝超市、重慶百貨），市內免稅店等業(yè)態(tài)擴張的免稅板塊（中國中免、王府井），超級IP驅動情緒需求滿足的消費品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），AI+賦能效率提升的人力資源服務板塊（北京人力、科銳國際）。
風險提示：①終端消費需求不及預期。②政策落地效果不及預期。③行業(yè)競爭加劇。
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