>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評(píng)議：繼續(xù)關(guān)注受益AI產(chǎn)業(yè)趨勢的確定性環(huán)節(jié)-250621
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳彤,鄭宏達(dá),盧宇程 |
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整體策略：
本周我們新增對(duì)于存儲(chǔ)行業(yè)及PCB領(lǐng)域的推薦，繼續(xù)看好算力產(chǎn)業(yè)鏈中的科技自主內(nèi)循環(huán)和上游芯片環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代加速，并維持對(duì)于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，及MaaS帶來軟件公司價(jià)值重估機(jī)會(huì)的推薦，建議關(guān)注果鏈公司左側(cè)布局時(shí)機(jī)以及面板行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
看好存儲(chǔ)行業(yè)漲價(jià)預(yù)期疊加云廠商資本開支加大對(duì)企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)需求的拉動(dòng)，以及受益AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的PCB產(chǎn)業(yè)。根據(jù)TrendForce調(diào)查，DDR4模組受原廠減產(chǎn)和需求端提前積極備貨影響，Q2價(jià)格漲幅超出此前預(yù)期，Q3在供給持續(xù)收斂的情況下，不排除價(jià)格漲幅持續(xù)超預(yù)期的情況；而NAND方面，北美CSP大廠持續(xù)加強(qiáng)AI投資，預(yù)期帶動(dòng)企業(yè)級(jí)SSD需求25Q3顯著成長，有望支撐價(jià)格出現(xiàn)上漲。DDR4模組Q2價(jià)格漲幅超預(yù)期，存儲(chǔ)板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益。另，海外算力鏈保持高景氣，英偉達(dá)、博通等海外大廠季度業(yè)績指引積極，AI算力催生高階HDI及高多層需求快速增長，PCB廠商有望充分受益于下游AI創(chuàng)新。相關(guān)標(biāo)的：1）存儲(chǔ)：天山電子、佰維存儲(chǔ)、德明利；2）PCB：勝宏科技、滬電股份、中富電路。
關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈中的科技自主內(nèi)循環(huán)及上游芯片環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代加速。根據(jù)路透社的報(bào)道，25Q1包括字節(jié)、阿里在內(nèi)的中國科技公司針對(duì)H20芯片的采購額超160億美元。國內(nèi)AI算力需求維持在高位，后續(xù)隨著以可靈和即夢等為代表的多模態(tài)應(yīng)用加速迭代，Token的消耗量有望繼續(xù)攀升，帶動(dòng)對(duì)于云端算力及推理卡的需求。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注：1）自主可控是主旋律，關(guān)注國產(chǎn)算力芯片，另昇騰產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張+良率提升，利好相關(guān)上下游公司業(yè)績持續(xù)加速，關(guān)注高速連接器、液冷散熱、服務(wù)器、光模塊等；2）海外光模塊需求預(yù)期向好，景氣度持續(xù)；3）左側(cè)布局國內(nèi)IDC公司，下半年交付有望逐漸加速；4）關(guān)注運(yùn)營商等高股息紅利股。相關(guān)標(biāo)的：光模塊（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、德科立、太辰光）、AIDC（奧飛數(shù)據(jù)、潤澤科技）、AI芯片（寒武紀(jì)、海光信息）、國產(chǎn)CPU（龍芯中科、中國長城）、AI服務(wù)器（浪潮信息、華勤技術(shù)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技、華工科技、英維克）、運(yùn)營商（中國移動(dòng)、中國電信）。
維持對(duì)于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，及MaaS帶來軟件公司價(jià)值重估機(jī)會(huì)的推薦。AI應(yīng)用的貨幣化進(jìn)程正在全球范圍內(nèi)迅速推進(jìn)，且展現(xiàn)出廣闊的發(fā)展?jié)摿?。海外市場，根?jù)CNBC的報(bào)道，OpenAI的年經(jīng)常性收入ARR已達(dá)到100億美元。而這一里程碑，是在OpenAI推出ChatGPT聊天機(jī)器人大約兩年半之后即取得的。相較海外市場，中國AI應(yīng)用的商業(yè)化探索起步稍緩，但在細(xì)分領(lǐng)域已涌現(xiàn)具備規(guī)模收入能力的本土產(chǎn)品。以快手Kling AI為例，在推出10個(gè)月之后（即今年3月）其年化收入運(yùn)行率已突破1億美金，今年4月和5月的月度付費(fèi)金額均超過1億元人民幣，其中P端（Prosumer，自媒體視頻創(chuàng)作者和廣告營銷從業(yè)者等專業(yè)用戶）付費(fèi)訂閱會(huì)員貢獻(xiàn)將近70%的營業(yè)收入。這一表現(xiàn)也標(biāo)志著國內(nèi)視頻生成類AI工具的成功貨幣化。我們認(rèn)為，隨著基座模型持續(xù)升級(jí)以及迭代周期縮短，以及AI應(yīng)用商業(yè)模式的逐漸清晰，AIAgent/AI應(yīng)用的奇點(diǎn)即將到來。相關(guān)標(biāo)的：用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、漢得信息、鼎捷數(shù)智、廣聯(lián)達(dá)、稅友股份、賽意信息、新致軟件、邁富時(shí)、博思軟件、虹軟科技、金山辦公、合合信息。
關(guān)注果鏈公司左側(cè)布局時(shí)機(jī)以及面板行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。關(guān)稅談判進(jìn)展樂觀，出口鏈有望邊際轉(zhuǎn)好，疊加下半年消費(fèi)電子新品發(fā)布進(jìn)入預(yù)熱期，看好產(chǎn)業(yè)后續(xù)的反彈機(jī)會(huì)。消費(fèi)電子方面：1）建議關(guān)注大市值和核心標(biāo)的的修復(fù)及反彈：立訊精密、藍(lán)思科技、領(lǐng)益智造；2）蘋果入局折疊屏有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，建議關(guān)注創(chuàng)新變化下的高成長性標(biāo)的：統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技。面板方面，當(dāng)前關(guān)稅政策帶來的悲觀市場情緒逐漸轉(zhuǎn)暖，預(yù)期面板行業(yè)關(guān)注度有望持續(xù)升溫。相關(guān)標(biāo)的：TCL科技、萊特光電、京東方、彩虹股份等。
持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內(nèi)容”的超級(jí)生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關(guān)系鏈形成了天然的護(hù)城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺(tái)，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務(wù)等豐富的AI應(yīng)用落地場景。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。
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