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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時(shí)兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅?！保?月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動調(diào)控路徑。6月20日，中國人民銀行公布1年期LPR維持3%，5年期以上LPR維持3.5%。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-06-20，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了億1612億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D分別為1.37%、1.49%、1.73%，回購利率近期回落。
　　市場面：（5）收盤價(jià)：2025-06-20，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.54元、106.28元、109.15元、121.32元。漲跌幅：TS、TF、T和TL周度漲跌幅分別為0.08%、0.12%、0.12%和0.66%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.08元、-0.07元、-0.09元和-0.12元。
　　綜合來看：本周國債收益率呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。周初，社融數(shù)據(jù)雖同比多增，但主要由政府債拉動，信貸需求依舊疲弱，加上制造業(yè)PMI仍處榮枯線下方，增強(qiáng)了市場對經(jīng)濟(jì)偏弱的判斷，對債市形成支撐；而地緣政治緊張、中東局勢升級等外部不確定性增強(qiáng)了避險(xiǎn)情緒，也一度利多債市。周中盡管陸家嘴論壇釋放金融開放信號，但未有超預(yù)期寬松舉措，使市場對央行買賣國債預(yù)期降溫，利率債沖高回落。臨近周末，6月LPR維持不變、股市走弱、資金面相對穩(wěn)定，債市普遍上漲，市場對下半年寬松政策預(yù)期升溫，超長期國債交易活躍，但整體仍受制于政策真空期的擾動。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　收益率曲線短期波動加劇、趨勢仍待基本面與政策進(jìn)一步明朗化
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)