>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：能源危機(jī)擔(dān)憂為時(shí)尚早，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格快速下滑-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025/6/20當(dāng)周，倫鋁價(jià)增加1.79%至2561.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周增加1.06%至20465元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-0.42美元/噸變動(dòng)至11.16美元/噸。
供應(yīng)：截止6月20日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4520萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4415萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加1萬(wàn)噸，開工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下跌-1.5%至52.5%，鋁板帶箔開工率較上周下跌-1.06%至69.36%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-0.57萬(wàn)噸至37.247萬(wàn)噸，鋁線纜平均開工率較上周持平于63.2%。
庫(kù)存：截至2025-06-19，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存44.9萬(wàn)噸，比上周減少-1.1萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存13.45萬(wàn)噸，比上周增加0.7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)去庫(kù)表現(xiàn)較為順暢。截止2025/6/20，LME鋁庫(kù)存34.29萬(wàn)噸，較上周同期減少-1.28萬(wàn)噸。
利潤(rùn)：截至2025-06-13，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在17000元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)在3750元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18500元/噸。
氧化鋁
截至2025/6/20當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少-0.17%至2890元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3140元/噸，周度環(huán)比下滑100元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3160元/噸，周度環(huán)比下滑100元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3150元/噸，周度環(huán)比下滑90元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3275元/噸，周度環(huán)比下滑25元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3210元/噸，周度環(huán)比下滑75元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比持平。
供應(yīng)：截止6月20日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11292萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能9305萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加40萬(wàn)噸，開工率82.4%。
成本：截止6月20日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)環(huán)比持平于74.5美元/噸。進(jìn)口礦市場(chǎng)成交僵持，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落，氧化鋁廠采購(gòu)積極性不高，而雨季來(lái)臨幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量減少，將會(huì)階段性造成散貨市場(chǎng)偏緊，礦貿(mào)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。海運(yùn)費(fèi)從27美元/噸下滑至22美元/噸。
庫(kù)存：截止2025-06-20，全國(guó)氧化鋁庫(kù)存量384萬(wàn)噸較上周增加2.2萬(wàn)噸。電解鋁廠原料庫(kù)存282.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加1.8萬(wàn)噸·。站臺(tái)和港口庫(kù)存90.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少-0.4萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存4.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.7萬(wàn)噸。
利潤(rùn)：截止2025-06-20，按進(jìn)口礦75美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2900元/噸左右，生產(chǎn)盈利350元/噸左右，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤(rùn)300元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口開始虧損。
鋁合金
截至2025-06-20日，江西保太報(bào)價(jià)19500元/噸，周度環(huán)比下滑-100元/噸，鋁合金社會(huì)庫(kù)存2.38萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加0.15萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存8.29萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少-0.21萬(wàn)噸，總庫(kù)存10.67，周度環(huán)比減少-0.06萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
鋁：供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)保持穩(wěn)定，中東危機(jī)暫未造成伊朗電解鋁擾動(dòng)，雖然原油價(jià)格激漲，但歐洲天然氣庫(kù)存表現(xiàn)尚可，暫時(shí)無(wú)需擔(dān)憂歐洲能源危機(jī)再起。消費(fèi)端、消費(fèi)整體呈現(xiàn)邊際性走弱跡象，社會(huì)庫(kù)存降庫(kù)幅度放緩，但庫(kù)存絕對(duì)值仍處在歷史最低水平，若季節(jié)性淡季不累庫(kù)則需要長(zhǎng)期警惕交割風(fēng)險(xiǎn)。氧化鋁處于下滑通道，電解鋁冶煉利潤(rùn)擴(kuò)大，若無(wú)基本面超預(yù)期利好，進(jìn)一步做闊利潤(rùn)難度較大。
氧化鋁：成本端保持平穩(wěn)，海運(yùn)費(fèi)從27美元/噸下滑至22美元/噸，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落，氧化鋁廠采購(gòu)積極性不高，而雨季來(lái)臨幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量減少，將會(huì)階段性造成散貨市場(chǎng)偏緊，礦貿(mào)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。冶煉利潤(rùn)仍在的情況下，周度產(chǎn)量和庫(kù)存均在明顯上漲?，F(xiàn)貨價(jià)格快速回落，且因?yàn)殡娊怃X廠存在長(zhǎng)單供應(yīng)情況下現(xiàn)貨采購(gòu)積極性下滑，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交連續(xù)性下滑。海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)松動(dòng)，且長(zhǎng)期過(guò)剩格局不改，氧化鋁價(jià)格易跌難漲，09合約貼水現(xiàn)貨較為明顯，且倉(cāng)單數(shù)量較低，若現(xiàn)貨價(jià)格下跌較緩慢需警惕基差風(fēng)險(xiǎn)。
鋁合金：廢鋁供給偏緊，冶煉虧損處于歷史較大水平，成本支撐強(qiáng)度開始顯現(xiàn)。雖然正值消費(fèi)淡季，但ADC12價(jià)格貼水原鋁處于較大區(qū)間，跨品種套利可以關(guān)注。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。
套利：鋁：跨期正套多AD11空AL11
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)
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