>> 國泰君安期貨-2025年股指期貨金融工程半年報：源頭活水匯聚，失衡走向均衡-250621
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
2120KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪,李宏磊 |
| 下載權限： |
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報告導讀：
2025年上半年A股指數(shù)內(nèi)部推力不足，外部風浪不斷，指數(shù)走勢呈現(xiàn)“N”字型，國產(chǎn)科技、新經(jīng)濟概念引領年初上行，貿(mào)易摩擦、關稅風波導致指數(shù)向下跳空探底，最后國家隊入市托底助力指數(shù)修復。上半年指數(shù)內(nèi)生動力不足，外部利多利空對沖，A股指數(shù)半年線基本走平，而隨著資金大舉南下，港股指數(shù)錄得八年來最大半年漲幅。
上半年基差波動主要集中于2月和4月，隨著2023年發(fā)行的大量場外產(chǎn)品集中到期，中性策略配置需求持續(xù)，場內(nèi)多頭減少、空頭增加，疊加外部沖擊導致避險需求旺盛，多空力量出現(xiàn)失衡，上半年貼水走闊的壓力較大。5月末各品種基差均為歷史較低甚至極低位置。
在中長期資金入市的背景下，今年以來監(jiān)管面向險資、公募、社保、上市公司的政策引導，以及由此帶來的增量資金是我們認為今年最核心的變量，可能注入萬億級別增量資金支持，對大盤藍籌板塊的資金支持強于小盤品種。因此，分品種看，大盤品種的BETA和基差都大概率強于小盤；方向上看，隨著政策落地甚至加碼，交易指數(shù)的優(yōu)先級可能得到提升，改善指數(shù)預期，增強多頭替代性價比，促進貼水收斂，為中性策略創(chuàng)造較好的時間窗口；策略上看，對于多頭策略，當前時點利用貼水進行期貨替代增強是較好的機會，可獲取可觀、穩(wěn)定的增強收益。對于對沖策略，基于對貼水收斂的判斷，建議適當下調(diào)對沖倉位，合約選擇以偏近端合約為主，規(guī)避貼水收斂導致的回撤。對于套利策略，可構建多遠月空近月的期限反套策略，當前位置來看這一策略機會遠大于風險。
風險提示：市場環(huán)境變化、海外市場波動、政策落地不及預期、量化模型存在失效風險。
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