>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴：短期偏高，趨勢(shì)仍有壓力-250615
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馳,陳嘉昕 |
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PP：短期偏高，趨勢(shì)仍有壓力
◆首先、當(dāng)前中東情況趨向暫停，油價(jià)至少短期進(jìn)一步持續(xù)走高概率不大，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，當(dāng)前油價(jià)走高對(duì)通脹壓力較大的歐美不利。在供應(yīng)端，6月檢修仍偏高，但目前檢修量不足以改變供需格局，新增產(chǎn)能大大抵消了供應(yīng)端的努力。需要看到中國(guó)化債壓力、歐美衰退壓力等宏觀因素配合國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)，短期或偏高，趨勢(shì)壓力仍在；
◆第二、站在中期角度看，供應(yīng)端新增產(chǎn)能壓力主要集中在上半年，雖然當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀因素預(yù)期搶出口，但這并不改變總量供應(yīng)過(guò)剩、下游低利潤(rùn)導(dǎo)致無(wú)力正反饋，因此高位仍然需要保持謹(jǐn)慎；
◆第三、從宏觀角度看，出口市場(chǎng)近年來(lái)較好，對(duì)國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)需求有支撐。今年則是貿(mào)易戰(zhàn)反反復(fù)復(fù)。沒(méi)有貿(mào)易戰(zhàn)，外部經(jīng)濟(jì)壓力同樣較大，出口市場(chǎng)增量空間也有限。未來(lái)季節(jié)性反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵或是美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的中美季節(jié)性需求恢復(fù)帶動(dòng)大宗商品反彈。
LLDPE觀點(diǎn)：反彈難持續(xù)，中期震蕩市
◆宏觀方面，以色列和伊朗沖突加劇，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅反彈，成本抬升下，聚乙烯價(jià)格持續(xù)上行。尤其從進(jìn)口方面看，2024年伊朗聚乙烯進(jìn)口量在133.02萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的9.6%，未來(lái)或?qū)⒋嬖谶M(jìn)口擾動(dòng)。但聚乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)成交明顯走弱，基差持續(xù)走弱，需求端弱勢(shì)導(dǎo)致反彈難持續(xù)。
◆從供需看，2025年09合約上，國(guó)內(nèi)PE裝置新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有205萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍較大。6月檢修仍較多，但不足以改變高產(chǎn)量的格局。而需求端棚膜行業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟導(dǎo)致訂單低迷，多數(shù)企業(yè)僅維持階段性生產(chǎn)。包裝膜方面需求一般，開(kāi)工率較前期-0.7%，因此下游工廠雖有階段性逢低補(bǔ)庫(kù)，但是持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足，難以導(dǎo)致聚乙烯明顯去庫(kù)并形成正反饋。
◆后期需關(guān)注低壓和線性的價(jià)差變化，由于上半年HDPE庫(kù)存持續(xù)下滑，庫(kù)存同比偏低，導(dǎo)致HD-LL價(jià)差擴(kuò)大，未來(lái)兩者產(chǎn)能可能存在切換的情況。若全密度裝置持續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，后期LLDPE供應(yīng)壓力或有所緩解。同時(shí)，也要關(guān)注LDPE與EVA產(chǎn)品的價(jià)差的變化。
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