>> 國(guó)泰君安期貨-鎳：遠(yuǎn)端鎳礦端預(yù)期松動(dòng)，冶煉端限制上方彈性，不銹鋼，供需邊際雙弱，鋼價(jià)低位震蕩-250622
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2025/6/22 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張?jiān)儆?/a> |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
滬鎳基本面：礦端邏輯鈍化而冶煉端限制上方彈性，全球現(xiàn)實(shí)顯性庫(kù)存邊際重新累增。短線多頭主要關(guān)注印尼6月鎳礦溢價(jià)邊際高位持平，火法一體化成本偏高或限制鎳價(jià)下方空間。不過，市場(chǎng)關(guān)于印尼配額增加的消息影響礦端預(yù)期，菲律賓與印尼礦價(jià)經(jīng)濟(jì)性差的收斂或限制印尼鎳礦的上方彈性，而且往年的第三季度常常是印尼配額釋放和鎳礦溢價(jià)回調(diào)的階段，疊加菲律賓可能刪除原礦出口禁令的消息，市場(chǎng)對(duì)礦端的擔(dān)憂預(yù)期和炒作情緒有所降溫。礦端邏輯有所鈍化，冶煉端需求缺乏亮點(diǎn)，供應(yīng)彈性或限制上方空間。全球精煉鎳顯性庫(kù)存邊際有所累增，且中期仍有較多潛在供應(yīng)釋放的預(yù)期，而不銹鋼負(fù)反饋向供應(yīng)端傳導(dǎo)，減產(chǎn)加劇或?qū)︽囪F施壓，鎳鐵邊際重新回到過剩與累庫(kù)格局，6月中旬鎳鐵半月度庫(kù)存同/環(huán)比+58%/+10%。從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性和精煉鎳成本曲線的角度考慮，鎳鐵承壓或限制精煉鎳估值的上方彈性。
不銹鋼基本面：產(chǎn)量與進(jìn)口邊際下滑，現(xiàn)實(shí)庫(kù)存仍有壓力，短線低位區(qū)間震蕩。對(duì)等關(guān)稅緩和后的壓力釋放并未很明顯，而6月23日起，美國(guó)對(duì)包含鋼鐵零部件的家用電器征收50%關(guān)稅，短線淡季需求平淡疊加海外關(guān)稅壓力，鋼價(jià)上方彈性受限。負(fù)反饋向供應(yīng)傳導(dǎo)，供需轉(zhuǎn)為雙弱。中聯(lián)金不銹鋼6月排產(chǎn)323.9萬(wàn)噸，同/環(huán)比-1%/-5%，累計(jì)同比增速下滑至4%；5月中國(guó)不銹鋼進(jìn)口12.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比-27%，印尼兩家不銹鋼減產(chǎn)，6月印尼排產(chǎn)36萬(wàn)噸，同/環(huán)比-9%/-0%，累計(jì)同比增速下滑至-2%，或進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)口供應(yīng)。廠庫(kù)整體偏高重心微降，而需求消化能力有限，社會(huì)庫(kù)存邊際累增，總體庫(kù)存待消化的矛盾仍存。預(yù)計(jì)鋼價(jià)短線低位震蕩為主。就中長(zhǎng)線而言，若減產(chǎn)持續(xù)，并看到庫(kù)存拐點(diǎn)的跡象，過剩對(duì)不銹鋼利潤(rùn)環(huán)節(jié)的壓制可能出現(xiàn)緩和。不過，不銹鋼減產(chǎn)負(fù)反饋施壓鎳鐵，而三季度礦端支撐的邏輯可能削弱，疊加不銹鋼上游供應(yīng)彈性明顯高于下游，鋼價(jià)重心或難有明顯抬升。
庫(kù)存變化：
1）中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存減少1437噸至36471噸。其中，倉(cāng)單庫(kù)存減少96噸至21669噸，現(xiàn)貨庫(kù)存減少941噸至9432噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少400噸至5370噸。LME鎳庫(kù)存增加7602噸至205140噸。
2）有色網(wǎng)6月中旬鎳鐵庫(kù)存34610噸，同/環(huán)比+58%/+10%，庫(kù)存壓力邊際增加。
3）鋼聯(lián)不銹鋼庫(kù)存變化：不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存1157374噸，周環(huán)比增1.04%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量634689噸，周環(huán)比增0.88%。熱軋不銹鋼庫(kù)存總量522685噸，周環(huán)比增1.23%。300系方面，不銹鋼庫(kù)存總量692137噸，周環(huán)比增0.89%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量424637噸，周環(huán)比增2%。
4）中國(guó)港口鎳礦庫(kù)存增加17.37萬(wàn)濕噸至739.24萬(wàn)濕噸，增幅2.41%。其中，菲律賓鎳礦727.34萬(wàn)濕噸。以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦380.15萬(wàn)濕噸，中高品位鎳礦359.09萬(wàn)濕噸。
市場(chǎng)消息：
1）3月3日加拿大安大略省省長(zhǎng)福特針對(duì)美國(guó)關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭(zhēng)的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹?guó)出口鎳。
2）根據(jù)鋼聯(lián)，4月27日，中國(guó)恩菲EPC總承包的印尼CNI鎳鐵RKEF一期項(xiàng)目成功產(chǎn)出鎳鐵，標(biāo)志著項(xiàng)目正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。CNI項(xiàng)目位于印尼東南蘇拉威西省，生產(chǎn)品位22%的鎳鐵，單條線年產(chǎn)金屬鎳約1.25萬(wàn)噸。
3）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，海外媒體報(bào)道印尼某重要金屬加工園區(qū)內(nèi)一座鎳冶煉廠已恢復(fù)生產(chǎn)。今年3月該廠因尾礦庫(kù)區(qū)發(fā)生致命滑坡事故，導(dǎo)致幾乎全部產(chǎn)能停擺。據(jù)知情人士透露，由格林美、青山控股集團(tuán)及廣東邦普循環(huán)科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前產(chǎn)能已恢復(fù)至70%-80%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，印尼某冷軋廠暫定6-7月繼續(xù)停產(chǎn)檢修，后續(xù)可能根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)調(diào)整。本次停產(chǎn)檢修預(yù)計(jì)影響量級(jí)11-13萬(wàn)噸，主要影響300系產(chǎn)量。該冷軋廠5月受行情低迷影響已減產(chǎn)40-50%。
5）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，菲律賓鎳業(yè)協(xié)會(huì)（PNIA）歡迎兩院委員會(huì)決定從礦業(yè)財(cái)政制度法案最終版本中刪除原礦出口禁令條款。
6）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，在印度尼西亞莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)（簡(jiǎn)稱IMIP）發(fā)現(xiàn)了環(huán)境違規(guī)行為。該部表示，其中包括涉嫌廢水管理不善、空氣污染以及使用無許可證的尾礦區(qū)等問題。負(fù)責(zé)環(huán)境執(zhí)法的副部長(zhǎng)里扎爾·伊拉萬(wàn)（Rizal Irawan）在一份聲明中表示，可能對(duì)IMIP（這個(gè)擁有眾多冶煉廠的大型工業(yè)園區(qū)）內(nèi)被證實(shí)違法的公司處以罰款，但他未透露具體細(xì)節(jié)。他還補(bǔ)充說，將對(duì)整個(gè)工業(yè)園區(qū)進(jìn)行審計(jì)。
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