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行情回顧：地緣沖突的漣漪
　　6月9-13日，權(quán)益市場高位回落。截至2025年6月20日，萬得全A收盤價(jià)為5087.26，較6月13日下跌1.07%。
　　小微盤行情顯著承壓，是本周市場較為關(guān)鍵的邊際變化，這或是在主動(dòng)調(diào)和積累已久的結(jié)構(gòu)性矛盾。5月底中證2000擁擠度達(dá)到歷史高位，這對小微盤行情的支撐邏輯提出了更高的要求。而地緣沖突的加劇則給了市場主動(dòng)釋放風(fēng)險(xiǎn)的窗口，中證2000加速下跌。
　　海外線索：以伊沖突延續(xù)，美聯(lián)儲繼續(xù)暫停降息
　　本周以伊沖突延續(xù)，未見緩和跡象。同時(shí)，美聯(lián)儲繼續(xù)暫停降息，表態(tài)略偏鷹，預(yù)測偏向“滯脹”，推動(dòng)美元走強(qiáng)。此外，美國核心零售韌性仍存，汽車零售大幅放緩。日本方面，日本央行維持利率不變，明年起削減購債規(guī)模。
　　整體來看，海外“亂紀(jì)元”的敘事并未改變，繼關(guān)稅之后，中東地緣沖突爆發(fā)，美國攪入其中，進(jìn)一步推升不確定性。此外，距離7月9日對等關(guān)稅到期僅剩兩周多的時(shí)間，而美國又進(jìn)一步參與對伊朗的打擊。接下來2-3周海外局勢可能更亂，關(guān)鍵在于增量信息。
　　策略：如何應(yīng)對壓力測試？
　　本周四至周五的下跌，是對市場做多思維的壓力測試。做多思維下，階段性調(diào)整，理應(yīng)觸發(fā)“下跌就是機(jī)會(huì)”的交易思路。6月19-20日的持續(xù)下跌，指向部分資金對待調(diào)整的態(tài)度由“把握機(jī)會(huì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皶呵矣^望”。
　　為何“下跌能否企穩(wěn)”對后續(xù)的大勢研判非常關(guān)鍵？這意味著行情可能進(jìn)入新的階段。此前市場的低波預(yù)期中，穩(wěn)市預(yù)期是“下跌即反彈”邏輯的關(guān)鍵支撐，若行情繼續(xù)調(diào)整，則意味著這一邏輯出現(xiàn)松動(dòng)。
　　配置方面，若下周（6月23-27日）行情調(diào)整，則更需要關(guān)注安全邊際較高的避險(xiǎn)資產(chǎn)。從2024年底以來的調(diào)整行情來看，農(nóng)牧、銀行和公用事業(yè)跌幅明顯更小，或許值得關(guān)注。
　　若行情企穩(wěn)，并不意味著做多思維不再受到挑戰(zhàn)。在這種情況下，我們不能忽視對避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，且“見好就收”或是相對穩(wěn)健的交易策略。若上漲動(dòng)能明確，也可適當(dāng)關(guān)注兩類彈性資產(chǎn)，一是科技板塊的低位品種如機(jī)器人、半導(dǎo)體等；二是此前強(qiáng)勢但遭遇大幅回撤的品種，例如消費(fèi)（美容護(hù)理、紡織服飾等）和醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）。
　　轉(zhuǎn)債則將進(jìn)入評級披露最為密集的階段，考慮到權(quán)益市場已開始risk off，不排除信用事件成為“trigger”的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。