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觀點(diǎn)
　　周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年6月22日，本周ECI供給指數(shù)為50.15%，較上周回落0.03個(gè)百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.93%，較上周環(huán)比持平。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.96%，較上周環(huán)比持平；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.76%，較上周回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.18%，較上周回落0.02個(gè)百分點(diǎn)。
　　月度ECI指數(shù)：從6月前三個(gè)周的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，ECI供給指數(shù)為50.17%，較5月回落0.06個(gè)百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.93%，較5月環(huán)比持平。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.97%，較5月環(huán)比持平；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.75%，較5月環(huán)比持平；ECI出口指數(shù)為50.19%，較5月回落0.01個(gè)百分點(diǎn)。從ECI指數(shù)來(lái)看，6月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，外需雖有所放緩但韌性仍強(qiáng)，內(nèi)需則面臨一定不確定性，一方面是主要城市地產(chǎn)成交面積同比降幅有所走闊，另一方面需關(guān)注“以舊換新”暫停對(duì)商品零售的短期影響。地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，6月前21日30大中城市地產(chǎn)成交面積增速錄得-8.6%，較5月份小幅走擴(kuò)，與5月份房?jī)r(jià)走弱的趨勢(shì)相一致，兩者均指向地產(chǎn)銷(xiāo)售景氣度有所走弱；消費(fèi)方面，乘用車(chē)零售仍是商品消費(fèi)回升的主要?jiǎng)幽?，截?月前15天乘用車(chē)零售同比增長(zhǎng)20%，較上月同期進(jìn)一步改善。此外，發(fā)改委近日指出以舊換新剩余的1380億元中央資金將在三、四季度分批有序下達(dá)，短期內(nèi)電子商品消費(fèi)增速或受到“以舊換新”暫停影響，但全年來(lái)看“兩新”仍將對(duì)消費(fèi)起到重要支撐作用。
　　ELI指數(shù)：截至2025年6月22日，本周ELI指數(shù)為-1.02%，較上周回升0.04個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)6月MLF或加量招投標(biāo)，政策端繼續(xù)呵護(hù)季末流動(dòng)性。2025年5月“7天期逆回購(gòu)利率—貸款利率—存款利率”漸次落地“降息”之后，6月份以來(lái)貨幣政策加大流動(dòng)性投放力度，在“降息”穩(wěn)息差之后選擇寬松流動(dòng)性來(lái)穩(wěn)負(fù)債，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日當(dāng)周，本月高達(dá)4.17萬(wàn)億同業(yè)存單到期量，發(fā)行規(guī)模為2.96萬(wàn)億，6月23日至29日當(dāng)周將有1.14萬(wàn)億同業(yè)存單到期，而披露發(fā)行量?jī)H有2362億元，臨近季末和半年末，銀行體系負(fù)債端依舊面臨融資壓力，在此情形下，貨幣政策或延續(xù)月初以來(lái)的風(fēng)格，加大流動(dòng)性投放力度。針對(duì)6月中上旬的重要節(jié)點(diǎn)，政策端加量買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，合計(jì)凈投放2000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)呵護(hù)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)臨近跨季時(shí)點(diǎn)，貨幣政策或加量MLF招投標(biāo)，主要期限資金利率或繼續(xù)保持平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)關(guān)稅政策仍有不確定性；政策出臺(tái)力度低于市場(chǎng)預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察