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國內(nèi)豪車市場(chǎng)仍以外資為主，但已受自主高端化沖擊。國內(nèi)市場(chǎng)豪華車型以外資品牌進(jìn)口車型為主，聚焦平均售價(jià)（指導(dǎo)價(jià)與最高價(jià)均值）60萬元以上的高端豪華市場(chǎng)，2023年國內(nèi)高端豪華車型銷量約53.18萬輛，占乘用車銷量比例約2.4%；2024年銷量下降至44.43萬輛，占國內(nèi)乘用車銷量比例約1.9%。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，自主品牌憑借智能化、電動(dòng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)沖擊中高端市場(chǎng)，蔚來、理想、鴻蒙智行、阿維塔、騰勢(shì)等多個(gè)自主及新勢(shì)力品牌在30-50萬元中高端市場(chǎng)占據(jù)一定市場(chǎng)份額，對(duì)價(jià)格更高的豪華車型逐步形成替代。
　　產(chǎn)品力及品牌價(jià)值提升，自主品牌豪車將實(shí)現(xiàn)品牌向上。隨著近年來民族自信心的提升、國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)自主豪華品牌的認(rèn)同提升，比亞迪、華為等自主品牌在新能源汽車、高端手機(jī)等領(lǐng)域獲得消費(fèi)者認(rèn)可并成為行業(yè)龍頭，以仰望、尊界等為代表的自主豪華品牌的身份價(jià)值將進(jìn)一步提升。近年來智能科技成為豪車產(chǎn)品力的重要組成部分之一，預(yù)計(jì)國產(chǎn)豪華車型將借助智能科技實(shí)現(xiàn)對(duì)外資傳統(tǒng)豪華車型產(chǎn)品力的逐步趕超。比亞迪仰望及華為與江淮合作的尊界，結(jié)合智能科技打造自主豪華品牌將逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
　　盈利比較分析：豪華車企盈利能力高于一般車企，且相對(duì)穩(wěn)定。分析豪華、大眾豪華和一般車企近五年來凈利率，豪華車企凈利率更高，也更穩(wěn)定。法拉利2020至2024年平均凈利率為19.9%，顯著高于其他車企。保時(shí)捷近5年平均凈利率為11.6%，奔馳、寶馬、奧迪、豐田凈利率在9%左右，其余車企大眾、本田、通用、福特5年平均凈利率為5.0%、4.9%、5.6%、3.3%。
　　估值比較：海外超豪華車企估值享受一定估值溢價(jià)。國際比較，市場(chǎng)對(duì)于超豪華品牌法拉利賦予了高估值溢價(jià)。法拉利2021年P(guān)E(TTM)估值水平中低點(diǎn)仍高于30，2024-2025年P(guān)E(TTM)維持在60-80倍的高估值水平。2022-2023年保時(shí)捷PE(TTM)估值水平約為8-12倍，2024-2025年銷量及業(yè)績(jī)承壓導(dǎo)致2024-2025年P(guān)E(TTM)估值下降至5-9倍水平。奔馳、寶馬2024年P(guān)E(TTM)估值中樞約為5倍左右。若國內(nèi)自主豪華品牌能憑借產(chǎn)品力在豪華車市場(chǎng)脫穎而出，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的銷量及盈利水平，則也有望享受高于傳統(tǒng)車企的平均估值水平。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　從投資策略上看，隨著消費(fèi)者民族自信心的提升、對(duì)自主豪華車品牌的認(rèn)同度提升及自主品牌自身產(chǎn)品力的提升，預(yù)計(jì)自主品牌豪華車市場(chǎng)份額將逐步提高，自主品牌將實(shí)現(xiàn)高端化突破。建議關(guān)注：江淮汽車、比亞迪。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車行業(yè)需求、車企價(jià)格戰(zhàn)壓力、自主品牌豪華車銷量不及預(yù)期。