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上周（6.16-6.20)股指表現(xiàn)為，上證指數(shù)下跌0.51%，收報3359.9點，深證成指下跌1.16%，收報10005.03點，中小100下跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.66%；行業(yè)板塊方面，銀行、通信、電子漲幅居前；滬深兩市日均成交額為11863.33億元，滬深兩市成交額較前一周下降11.42%，其中滬市下降15.43%，深市下降8.74%；風格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.10%，中證500下跌1.75%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.1837，漲幅為0.03%；商品方面，ICE輕質低硫原油連續(xù)上漲1.27%，COMEX黃金下跌1.98%，南華鐵礦石指數(shù)下跌0.00%，DCE焦煤上漲2.78%。
　　外圍風險持續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)關注原油及貴金屬。往后看，從6月下旬至7月底，預計A股指數(shù)上行動能仍需進一步醞釀，短期或將進入震蕩行情，操作層面更宜謹慎，建議合理控制倉位：一是海外風險快速升溫，中東局勢走向仍存在較大不確定性，尤其是美國直接介入伊以沖突后，伊朗方面可能加大報復力度，市場擔憂情緒可能加劇，風險資產表現(xiàn)或將承壓；二是6月下旬后，需提防小微盤股的流動性風險。目前代表小微盤股的中證2000指數(shù)市盈率估值高達124.74倍，已高于近十年來的92.63%時期；同時，小微盤股的交易高度擁擠、中證500及中證1000等中小盤指數(shù)的股指期貨出現(xiàn)較大貼水，均暗示小微盤股的風險有所累積。從歷史來看，當小微盤股風險釋放時，市場賺錢效應通常將回落。三是恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)再次逼近支撐位。近年來，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)通常在130點到155點的區(qū)間波動，在130點左右宜配置A股，在155點左右宜配置港股。截至6月22日，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)為130.57點，存在向中樞回歸的趨勢，高度關注港股市場估值回調的風險。四是市場擔心港元流動性收緊風險。5月初以來，隨著美元兌港元匯率多次觸及7.75的強方兌換保證，香港金管局正式下場干預，多次釋放大量港元流動性，香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）短期快速下行，并支撐此前港股市場逆勢走強。但截至6月20日，美元兌港元匯率達7.8498，已逼近7.85（弱方兌換保證）位置。目前市場正逐步評估香港金管局收緊流動性、推高利率的情形，并可能影響到港股市場走勢。整體來看，6月下旬至7月底，在上述四重因素影響下，市場風險偏好可能短期回落。但預計指數(shù)調整空間將相對有限，并不足以突破924行情以來的寬幅震蕩區(qū)間下沿。目前中央匯金正持續(xù)發(fā)揮“類平準基金”功能，決定市場下探空間基本被鎖住。我們認為7月底到9月底或將是觀察中美關稅談判結果以及增量政策出臺的關鍵時期，屆時市場有望逐步走出寬幅震蕩區(qū)間，國內增量政策出臺的力度及規(guī)模是決定后續(xù)行情高度的主導因素，中長期我們仍持續(xù)看好中國資產表現(xiàn)。
　　投資建議。方向上，可適當潛伏地緣政治沖突主題及貴金屬方向。（1）地緣政治沖突方向。美國襲擊伊朗核設施后，中東局勢繼續(xù)升溫，后續(xù)走向仍存在較大不確定性，以原油、軍工、核污染防治、航運為代表的方向可能階段性表現(xiàn)。（2）貴金屬板塊。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末黃金儲備報7383萬盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬盎司（約1.86噸），為連續(xù)第7個月增持黃金。此外，此前現(xiàn)貨白銀一度突破36美元/盎司關口，為2012年2月以來首次，預示金銀比中樞修復行情或將啟動。仍可持續(xù)關注貴金屬板塊機會。（3）高股息板塊。隨著無風險收益率低位震蕩、保險等機構資金加大入市比例、資產荒效應持續(xù)，預計A股高股息板塊仍有持續(xù)配置的價值，目前高股息板塊上行趨勢仍未扭轉，可逢低關注銀行、煤炭、公用事業(yè)、交通運輸?shù)确较?。?）關注以舊換新補貼方向。如家電、消費電子等。
　　風險提示：宏觀經濟下行風險，歐美銀行風險，海外市場波動風險，中美關系惡化風險。