>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：年內(nèi)原油供需趨于寬松，EIA維持今年66美元的油價預(yù)測-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1582KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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本期投資提示：
年內(nèi)原油供需趨于寬松，EIA維持今年66美元的油價預(yù)測。價格端來看，EIA分別維持和下調(diào)今年原油與天然氣價格預(yù)測：EIA預(yù)計2025、2026年原油均價為66、59美元/桶；EIA預(yù)計2025、2026年美國天然氣均價為4.0、4.9美元/百萬英熱。需求端來看，IEA下調(diào)今年全球需求預(yù)測，預(yù)計明年需求約有26萬桶/天的增量：1）IEA預(yù)計2025、2026年全球石油需求增幅分別為72、74萬桶/天；2）OPEC預(yù)計2025、2026年石油需求增長為130、143萬桶/天，至10513、10628萬桶/天；3）EIA預(yù)計2025、2026年全球石油和其他液體燃料消費量將分別增加79、105萬桶/天至1.035、1.046億桶/天。供應(yīng)端來看，考慮到OPEC增產(chǎn)政策的實行，EIA和IEA皆上調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測：EIA預(yù)計2025、2026年全球石油產(chǎn)量將分別增加155、79萬桶/天?？傮w來看，EIA預(yù)計今年全球原油約有82萬桶/天的供應(yīng)過剩。
上游板塊：油價上漲，自升式鉆井日費下跌。至2025年6月20日收盤，Brent原油期貨收于77.01美元/桶，較上周末環(huán)比增加3.75%；WTI期貨價格收于73.84美元/桶，較上周末環(huán)比增加1.18%；周均價分別為76.45和74.24美元/桶，漲跌幅分別為10.07%和9.35%。6月13日，美國商業(yè)原油庫存量4.21億桶，比前一周下降1147.3萬桶，原油庫存比過去五年同期低10%；美國汽油庫存總量2.3億桶，比前一周增長20.9萬桶，汽油庫存比過去五年同期低2%；丙烷/丙烯庫存上升154萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備4.02億桶，環(huán)比增加23萬桶。2025年6月20日，美國鉆機數(shù)554臺，環(huán)比減少1臺，同比減少34臺；自升式平臺本周日費環(huán)比下跌，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺使用率環(huán)比上漲2.39%，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差漲跌不一。至2025年6月20日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為11.58美元/桶，較前一周上漲6.18美元/桶。至2025年6月20日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為24.27美元/桶，較前一周上漲3.32美元/桶，歷史平均為24.88美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價差為182.37美元/噸，較前一周下跌28.28美元/噸，歷史平均408美元/噸。東北亞丙烯760美元/噸。丙烯與丙烷價差29.20美元/噸，較前一周下跌12.80美元/噸，歷史平均價差為261美元/噸。我們認為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，亞洲PX市場收盤861.93美元/噸，周環(huán)比上漲5.72%。PX與石腦油價差為251.70美元/噸，較之前一周上漲12.09美元/噸，價差歷史平均為386美元/噸。PTA價格轉(zhuǎn)跌為漲，至2025年6月19日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為5084元/噸，環(huán)比上漲4.69%。PTA-0.66*PX價差為116元/噸，較之前一周下跌116元/噸，歷史平均為782元/噸。滌綸長絲POY價差為1336元/噸，較之前一周下跌38元/噸，歷史平均為1400元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；聚酯長期景氣存在改善預(yù)期，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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