>> 信達證券-影石創(chuàng)新(688775)公司首次覆蓋報告：智能影像設(shè)備龍頭，技術(shù)為基品牌為翼-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
2055KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹,龔軼之 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
全球智能影像龍頭，業(yè)務保持高速增長。公司是全球智能影像設(shè)備龍頭，2015年成立于深圳，在技術(shù)背景創(chuàng)始人劉靖康帶領(lǐng)下不斷創(chuàng)新影像技術(shù)，已形成顯著品牌和技術(shù)優(yōu)勢，采取輕資產(chǎn)運營模式。公司先后開發(fā)Insta360 ONEX/GO/Ace Pro等消費級產(chǎn)品系列，實現(xiàn)業(yè)務快速增長。19-24年，公司營業(yè)收入CAGR5約56.8%、歸母凈利潤CAGR5約77.6%。
持續(xù)滲透目標群體，國產(chǎn)廠商后來居上。1）市場規(guī)模：科技賦能智能影像，下游場景不斷延伸。智能影像設(shè)備融合了計算機技術(shù)、傳感器技術(shù)等實現(xiàn)更強大的功能，我們預計全球潛在用戶約9億人，測算23年滲透率約10%，尚有巨大擴容空間。2）競爭格局：國產(chǎn)廠商技術(shù)突圍，市場份額持續(xù)提升。影石、大疆等本土廠商后來居上：①全景相機，23年公司全球消費級全景相機市占率約67.2%位居第一，遠超日本理光（12.4%）、GoPro（9.2%）；②運動相機，相對分散，23年全球前三為GoPro、影石創(chuàng)新、大疆。
產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先為基，精準圈層營銷為翼。我們認為公司對產(chǎn)品&技術(shù)創(chuàng)新的堅持是其成功核心，精準的圈層營銷是打“Insta360影石”用戶口碑的關(guān)鍵，全渠道+全球化布局則是快速放量的基礎(chǔ)。1）研發(fā)：公司保持“創(chuàng)新基因”，掌握全景圖像采集拼接、防抖、AI影像處理等核心技術(shù)，20-24年研發(fā)費用率均值約12.4%，24年研發(fā)人員數(shù)量占比57.7%。2）品牌：公司“Insta360影石”品牌市場口碑良好屢獲殊榮，22年提出“Think Bold”口號并開展內(nèi)涵相契的營銷活動，例如公司邀請垂直KOL作為“影石品牌大使”打入科技/攝影/運動等細分群體市場，并推出豐富的配件產(chǎn)品。19-24年公司銷售費用率均值約14.4%，持續(xù)投入品牌宣傳帶動品牌勢能提升&業(yè)務規(guī)模增長正循環(huán)。3）渠道：公司銷售體系完善，擁有官方商城/第三方電商平臺/電商平臺入倉/線下經(jīng)銷/大型商城/線下直銷六大細分渠道。24年線上收入占比48%，海外收入占比76.4%，覆蓋全球主要市場。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.5/16.9/24.3億元，同比增速分別為15.3%/47.1%/44.0%。公司作為智能影像設(shè)備行業(yè)稀缺標的，兼具“科技+消費”屬性，以核心技術(shù)帶動產(chǎn)品創(chuàng)新，技術(shù)研發(fā)和品牌營銷壁壘顯著，充分享受市場擴容紅利，新系列推出亦有望帶來進一步增長，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險因素：產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)風險、市場競爭加劇風險、技術(shù)人才流失風險、境外經(jīng)營風險、短期內(nèi)股價波動風險
|
|
