>> 國投證券-建筑行業(yè)周報：5月水利投資維持高增，國企改革深化提升行動持續(xù)推進(jìn)-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
本周統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）19.19萬億元，同比增長3.7%，其中狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速1.9pct；對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為34.5%，比1-4月份提高1.9pct。1-5月份，計劃總投資億元及以上項目投資同比增長6.5%，增速比全部投資高2.8pct，拉動全部投資增長3.6pct。隨著地方政府專項債券和超長期特別國債發(fā)行使用加快，“兩重”建設(shè)加快推進(jìn)，政府投資帶動作用持續(xù)顯現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持穩(wěn)健增長。
1-5月份，狹義、廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資分別同比增長5.60%、10.42%，環(huán)比1-4月分別-0.20pct、-0.43pct。在基建三大分項中，電熱氣水投資增速持續(xù)維持高位，1-5月，電熱氣水投資同比增長25.40%（環(huán)比-0.10pct）；其次為水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資，同比增加7.20%（環(huán)比-1.40pct），交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長4.00%（環(huán)比+0.10pct）。在基建各主要細(xì)分行業(yè)中，1-5月，水利管理業(yè)投資增速位居各細(xì)分行業(yè)首位，為26.6%（環(huán)比-4.10pct），公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速為3.80%（環(huán)比-1.10pct），鐵路運輸業(yè)投資同比增速為2.30%（環(huán)比+0.50pct）。
6月17日，國務(wù)院國資委在廣東省深圳市召開國有企業(yè)改革深化提升行動2025年第二次專題推進(jìn)會，截至2025年一季度末，各中央企業(yè)、各地國有企業(yè)改革深化提升行動重點改革任務(wù)平均完成率已超過80%。國務(wù)院國資委強調(diào)，2025年是國有企業(yè)改革深化提升行動的收官之年，下一步要把高質(zhì)量完成深化提升行動作為今年國企改革的重中之重，務(wù)求取得實效。
1-5月，我國基建投資增長穩(wěn)健，細(xì)分領(lǐng)域水利投資增速持續(xù)表現(xiàn)亮眼?；ㄙY金支持方面，截至6月22日，地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模1.69萬億元（yoy+27%），特殊再融資專項債發(fā)行規(guī)模1.73萬億元（約占全年2萬億額度的87%）。隨專項債資金逐步落實到位，重大項目或加速推進(jìn)，后續(xù)實物工作量有望加快形成，助力基建行業(yè)投資穩(wěn)健增長，疊加2025年國企改革和央企市值管理持續(xù)推進(jìn)，建筑央國企經(jīng)營指標(biāo)均有望改善。
建議關(guān)注：
1）1-5月基建投資增速回落，專項債發(fā)行高增疊加化債力度持續(xù)，基建龍頭基本面或?qū)⒏纳?，國企改?央企市值管理驅(qū)動破凈建筑央企價值提升：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵；
2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績邁入快速增長：銀龍股份；
3）商業(yè)模式占優(yōu)且布局低空經(jīng)濟(jì)的央國企基建設(shè)計標(biāo)的：中交設(shè)計、地鐵設(shè)計、設(shè)計總院；城市交通整體解決方案優(yōu)質(zhì)企業(yè)，布局智慧交通和低空經(jīng)濟(jì)：深城交；
4）美國征收對等關(guān)稅背景下，一帶一路或存發(fā)展機遇，建議關(guān)注海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
中長期配置主線建議：
國際政局有望驅(qū)動內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等，助力基建投資穩(wěn)健增長。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項目實施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時新建項目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國企集中度持續(xù)提升，財政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實施，驅(qū)動公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國企改革和鼓勵分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計龍頭、國際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國企：
?。?）低估值建筑央企：財政預(yù)期加碼疊加化債落地實施，建筑央企經(jīng)營指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
?。?）基建設(shè)計標(biāo)的：基建設(shè)計企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績穩(wěn)健、競爭力更強，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計、中交設(shè)計。
?。?）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財政狀況相對占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計；
?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個股更受益于商業(yè)模式帶來的經(jīng)營指標(biāo)改善和未來估值提升。建議關(guān)注：中材國際。
風(fēng)險提示：政策實施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財政增長緩慢風(fēng)險等。
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