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核心觀點(diǎn)
　　5月美國(guó)新能源汽車銷量13.4萬輛，同比-5.9%，環(huán)比+3.0%，滲透率8.9%，同比-0.7pct，環(huán)比+0.2pct。其中純電銷量10.4萬輛，同比-6.7%，環(huán)比+4.8%，插混銷量3.0萬輛，同比-3.2%，環(huán)比-2.6%。5月電車銷量同比增速下滑顯著，主要系特斯拉受馬斯克參政后聲譽(yù)下滑影響，以及車型矩陣?yán)匣狈π萝囆痛碳?，銷量同比- 22%拖累整體，以及依賴進(jìn)口的車型受25%進(jìn)口汽車關(guān)稅影響漲價(jià)，導(dǎo)致銷量下滑。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　5月美國(guó)新能源汽車銷量13.4萬輛，同比-5.9%，環(huán)比+3.0%，滲透率8.9%，同比-0.7pct，環(huán)比+0.2pct。其中純電銷量10.4萬輛，同比-6.7%，環(huán)比+4.8%，插混銷量3.0萬輛，同比-3.2%，環(huán)比-2.6%。
　　5月電車銷量同比增速下滑顯著，主要系：1）特斯拉受馬斯克參政后聲譽(yù)下滑影響，以及車型矩陣?yán)匣?，缺乏新車型刺激，銷量同比-22%拖累整體；2）依賴進(jìn)口的車型受25%進(jìn)口汽車關(guān)稅影響漲價(jià)，導(dǎo)致銷量下滑，例如大眾ID系列、寶馬i系列、奧迪e-tron進(jìn)口自歐洲，現(xiàn)代起亞進(jìn)口自韓國(guó)、日產(chǎn)Leaf、馬自達(dá)CX-70進(jìn)口自日本、福特野馬進(jìn)口自墨西哥（但不滿足原產(chǎn)地要求），以上車型在4月環(huán)比下滑的基礎(chǔ)上，繼續(xù)環(huán)降15%-80%。
　　銷量排名方面，特斯拉仍居榜首。4月特斯拉Model Y/3銷量2.2/1.2萬輛，環(huán)比-21.4%/-20.0%，市占率17.0%/9.2%，位列車型銷量前二，但趨勢(shì)上看，相較于其他車型和車企的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在縮小。
　　政策方面，1）美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布4月3日起對(duì)所有進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅；2）IRA補(bǔ)貼相關(guān)車型2025年4月銷量8.90萬輛，市占率66.3%，同比-27.3%，環(huán)比+4.3%（均剔除同期未上市車型）；3）美國(guó)共和黨議員公布的OBBB法案草案顯示對(duì)電車的稅收抵免今年底終止，目前該法案處于委員會(huì)內(nèi)部投票未通過的修改狀態(tài)，但市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)貼取消已有一定預(yù)期，且美國(guó)電車銷量盤子較小，對(duì)全球銷量影響有限。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025年美國(guó)新能源汽車銷量170萬輛，同比+6%?？春每七_(dá)利、尚太科技、億緯鋰能、中偉股份、華友鈷業(yè)、天賜材料、容百科技、星源材質(zhì)、恩捷股份、國(guó)軒高科、天奈科技、龍?bào)纯萍嫉取?br>　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力和估值。
　　2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)能源部對(duì)敏感海外實(shí)體具有最終裁定權(quán)，可能會(huì)隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提升，導(dǎo)致相關(guān)條款審核趨嚴(yán)。
　　3）原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格出現(xiàn)階段性大幅波動(dòng)，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司盈利能力影響較大。
　　4）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是相關(guān)公司支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)，同時(shí)影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。