>> 招商期貨-國債期貨周度報告：短期債市避險需求或上升-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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本周債券收益率繼續(xù)下行，2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動+0.092%、+0.118%、+0.151%、+0.731%。受伊以沖突潛在升級可能影響，后續(xù)利率債的避險需求或有上升，關注收益率下行空間。
可交割券方面，目前活躍合約為2509合約，2年期國債期貨CTD券為250006.IB，對應凈基差-0.1，IRR1.9%；5年期國債期貨CTD券為240020.IB，對應凈基差-0.085，IRR1.84%；10年期國債期貨CTD券為220010.IB，對應凈基差-0.105，IRR1.92%；30年期國債期貨CTD券為210005.IB，對應凈基差-0.143，IRR1.92%。
資金利率方面，隔夜、周市場利率下行至年內(nèi)低位。
關鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動+4.5bps、+4.7bps、+4.2bps和+0.4bps。
公開市場操作方面，本周央行凈投放1,021億元，場內(nèi)流動性偏寬松。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，5月社融總量數(shù)據(jù)趨勢未改，政府債增速偏強，企業(yè)居民信貸偏弱。政府債券發(fā)行環(huán)比增長與財政存款環(huán)比增長一致（均為5000億左右），實物工作量的形成或還需要時間。
供需端，現(xiàn)券近期維持供強需弱的特征：
一是銀行負債增長較慢，承接政府債發(fā)行壓力較大，承接能力一定程度上依賴于央行的流動性支持，因此短債需求不強；二是保險機構負債端久期有所收縮，且長久期負債（壽險）的成本較高，當下長債票息難以覆蓋，因此長債需求也有所收窄（且在中長期資金入股市的情況下債市資金有所分流）；三是五月政府債到期規(guī)模較小，而超長期國債發(fā)行，地方債發(fā)行加速。
展望后市，供強需弱的格局有望改變，一是六月政府債到期規(guī)模有所增加，政府債凈供給節(jié)奏或趨平緩；二是七月保險長端負債成本有調(diào)低的可能；三是國內(nèi)市場風險偏好回歸防御風格，債市配置需求或會提升。
期貨端，長端多頭力量較強，或押注未來政策利率進一步下行。
交易策略：短線T、TL逢低買入，中長線T、TL逢高套保。
風險提示：貨幣政策寬松超預期，經(jīng)濟復蘇不及預期（觀點供參考）
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