>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：非銀標的相繼提議下修，關(guān)注臨期轉(zhuǎn)債機會-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周市場焦點（6月16日-6月20日）
股市方面，上周權(quán)益市場震蕩下跌，或受“618”大促結(jié)束、媒體輿論對盲盒、食品飲料行業(yè)的影響，上周消費板塊表現(xiàn)疲弱；紅利屬性的銀行板塊、以及受產(chǎn)業(yè)訂單預(yù)期向好拉動的科技板塊表現(xiàn)較好。
債市方面，上周資金面總體維持偏松，國家統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、陸家嘴金融論壇召開等事件未對債市形成較大影響，債市全周延續(xù)震蕩行情；周五10年期國債利率收于1.64%，較前周下行0.44bp。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.17%，價格中位數(shù)-0.48%，我們計算的算術(shù)平均平價全周-2.08%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比+2.39%。個券層面，晶瑞（濕電子化學(xué)品）、聯(lián)得（顯示模組設(shè)備）、天創(chuàng)（鞋服產(chǎn)品）、雪榕（食用菌）、首華（天然氣供應(yīng)）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；金陵（足球概念）、志特（建筑鋁膜）、金丹（PLA概念）、東時（駕培）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點及策略（6月23日-6月27日）
非銀標的相繼提議下修，關(guān)注臨期轉(zhuǎn)債機會：
上周國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，各分項表現(xiàn)較為分化，在國家政策支持及“618”前置下消費表現(xiàn)強勁，而投資和出口增速有所下行。 市場熱點輪動依舊較快，近日熱門主題創(chuàng)新藥、新消費均有所回落，在外部地緣沖突加劇、不確定性較高，而國內(nèi)政策依舊有支撐下，預(yù)計權(quán)益市場仍將延續(xù)指數(shù)震蕩、內(nèi)部主題輪動格局。
轉(zhuǎn)債方面，近兩周轉(zhuǎn)債發(fā)行略有加快，債市利率低位下轉(zhuǎn)債配置需求旺盛，轉(zhuǎn)債估值仍有支撐，在權(quán)益震蕩調(diào)整的行情中轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出較好的抗跌屬性。近期轉(zhuǎn)債評級報告仍在陸續(xù)披露，亦有大盤品種被下調(diào)評級，但從后續(xù)市場表現(xiàn)來看，經(jīng)歷去年信用風(fēng)波后，轉(zhuǎn)債投資者普遍加強了對正股信用資質(zhì)的考察及對信用評級披露的預(yù)期管理，在尚未有個券超預(yù)期被下調(diào)評級的情況下，對市場的整體影響相對可控。
近日瑞達、財通轉(zhuǎn)債相繼提議下修，歷史上兩只高評級非銀個券曾數(shù)次觸發(fā)下修條件，此次均為首次提議下修，反映臨期轉(zhuǎn)債較為強烈的促轉(zhuǎn)股意愿。截至明年底轉(zhuǎn)債市場將有超百只個券到期，建議關(guān)注臨期轉(zhuǎn)債的下修博弈機會。此外，臨期轉(zhuǎn)債中YTM尚未正、且正股信用資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債安全性較佳，可多加關(guān)注。
擇券方面，在宏觀不確定性較強階段，可利用紅利與科技板塊驅(qū)動因素的不一致降低組合波動，尋找業(yè)績有支撐或（及）估值驅(qū)動的標的，建議從業(yè)績驅(qū)動類、事件催化類、紅利及防御三方面入手。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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