>> 東興證券-交通運輸行業(yè)快遞5月數(shù)據(jù)點評：順豐增速繼續(xù)領跑，價格競爭烈度維持較高水平-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：5月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量173.18億件，同比增長17.2%，行業(yè)件量增速有所放緩。
點評：
行業(yè)件量增速下降，順豐逆勢高增長：5月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量173.18億件，同比增長17.2%。分類型看，5月同城件業(yè)務量同比增長10.4%，異地件業(yè)務量增長18.0%。行業(yè)件量增速3月以來緩慢下行，與去年同期基數(shù)較高有一定關系。
2月以來順豐業(yè)務量明顯增長，在行業(yè)增速放緩的情況下，順豐增速持續(xù)逆勢提升，5月達到31.8%，明顯高于其他通達系上市公司。結合其單票收入的下降，可以看出順豐將業(yè)務向電商件延伸，承接了更多高端電商件的業(yè)務。5月順豐市場份額同比提升0.9pct。
通達系中，僅圓通增速高于行業(yè)均值，可以看出圓通近期對于市場份額的訴求較為強烈，5月圓通市場份額同比提升0.5pct；申通增速略低于行業(yè)均值，韻達4-5月增速偏低或與加盟網(wǎng)點被調查有關，預計后續(xù)會有所恢復。
行業(yè)單票收入繼續(xù)下探：5月行業(yè)單票價格環(huán)比4月略有下降，同比降幅略微擴大至7.6%。通達系總部收入方面，單票收入繼續(xù)下探，價格競爭依舊激烈。申通、韻達與圓通5月單票收入同比降幅分別為3.0%、5.4%和4.9%；環(huán)比看，申通、圓通5月單票收入都環(huán)比下降0.02元，韻達環(huán)比微升0.01元。韻達和申通單票收入水平都處于歷史最低水平附近。圓通單票收入也降至22年以來最低水平，可見行業(yè)目前的價格競爭烈度還在提升。順豐5月單票收入同比下降14.0%，環(huán)比下降2.7%，主要系公司拓展物流場景，電商件占比上升，導致件均收入有所下降。
“以價換量”效應減退，價格戰(zhàn)進入中后期：我們認為目前低價件領域“以價換量”策略表現(xiàn)出一定程度的邊際效應遞減。在價格戰(zhàn)烈度持續(xù)提升的情況下，行業(yè)對價格敏感型客戶的挖掘已經較為充分，繼續(xù)降低價格能夠帶來的增量需求已經較為有限。以價換量效果的減退意味著廠商通過（規(guī)模效應帶來的）成本下降對沖降價影響的能力在減弱，后續(xù)的降價會更直接的沖擊總部與加盟商的盈利空間。因此我們認為目前的價格戰(zhàn)已經進入烈度最高的中后期，重點考驗的是加盟商體系的穩(wěn)定性。
我們預計價格戰(zhàn)在短期內緩和的概率不大?？紤]到行業(yè)龍頭希望通過持續(xù)的價格戰(zhàn)將自身競爭優(yōu)勢轉化為市場份額，在行業(yè)龍頭實現(xiàn)較明顯的份額提升之前，價格競爭烈度還會維持較高水平。
投資建議：隨著行業(yè)競爭的加劇，電商件內部的分化已經較為明顯。低端電商件領域，單純的成本優(yōu)勢能夠為企業(yè)帶來利潤貢獻會越來越有限，而中高端的電商件對服務質量提出更高的要求。行業(yè)的變化在倒逼企業(yè)重視服務質量，走向轉型升級的道路，“生存靠份額，賺錢靠服務”會是行業(yè)趨勢。因此我們建議重點關注服務品質領先的行業(yè)龍頭中通和圓通。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加劇；人力成本攀升；政策面變化等
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