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我們的觀點(diǎn)：2025年產(chǎn)業(yè)新格局基本形成，集團(tuán)延續(xù)增量趨勢(shì)，育種端口利潤(rùn)擴(kuò)大，規(guī)模場(chǎng)及散戶部分轉(zhuǎn)為專業(yè)育肥模式，靈活性再度增強(qiáng)，原料及管理的雙驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)成本中樞進(jìn)一步下移。上半年供應(yīng)增量?jī)冬F(xiàn)并不充分，且社會(huì)庫(kù)存處于低位水平，整體處于累庫(kù)階段；下半年供應(yīng)增量逐步釋放，但是四季度需求季節(jié)性回升，處于供需雙增階段，月度供應(yīng)變化相對(duì)平穩(wěn)，庫(kù)存周期輪動(dòng)決定價(jià)格方向。
　　我們的邏輯：供給端，2025年下半年標(biāo)豬出欄數(shù)據(jù)預(yù)期增量，但三四季度供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，著重關(guān)注庫(kù)存周期輪動(dòng)導(dǎo)致供應(yīng)前后挪移；需求端，2025年成本中樞或進(jìn)一步下移，凍品消費(fèi)部分轉(zhuǎn)為鮮品消費(fèi)，若現(xiàn)貨價(jià)格階段性或跌破成本，屆時(shí)無(wú)論常規(guī)消費(fèi)，還是投機(jī)需求均存在短期支撐。
　　投資展望：盤面交易愈加成熟，但也過(guò)度交易更遠(yuǎn)的多輪庫(kù)存周期演繹，伴隨時(shí)間臨近，無(wú)論是供應(yīng)數(shù)據(jù)還是現(xiàn)貨價(jià)格中樞均可能證偽該預(yù)期，屆時(shí)或存在重置估值的行情機(jī)會(huì)，從價(jià)差結(jié)構(gòu)上，自虧損預(yù)期出現(xiàn)開始，也將逐步轉(zhuǎn)為反套結(jié)構(gòu)；全行業(yè)盈利意味著去產(chǎn)能路徑漫長(zhǎng)，當(dāng)前仍處于盈利階段，產(chǎn)業(yè)根據(jù)預(yù)期利潤(rùn)合理安排更遠(yuǎn)端虧損周期的套期保值。