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摘要（核心觀點(diǎn)）：
　　5月經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)。(1)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%。(2)5月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.2%，比上月加快0.2%。(3)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，比4月加快1.3%；環(huán)比增長(zhǎng)0.93%。(4)1-5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.7%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)7.7%?；A(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.6%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.5%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降10.7%。
　　推出金融和資本市場(chǎng)改革和開(kāi)放政策。2025年陸家嘴論壇傳遞出政策利好。(1)關(guān)于金融開(kāi)放政策。央行宣布推出八項(xiàng)金融開(kāi)放舉措。(2)關(guān)于資本市場(chǎng)政策。證監(jiān)會(huì)提出加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施等。(3)關(guān)于外匯領(lǐng)域政策。外匯局提出多措并舉支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展，深化貿(mào)易外匯業(yè)務(wù)管理改革；積極推進(jìn)跨境投融資便利化，發(fā)放一批合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度等。
　　美聯(lián)儲(chǔ)維持區(qū)間不變。6月18日美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。主要原因美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹頑固，對(duì)于降息仍需要耐心，需要等待更多的數(shù)據(jù)支持通脹可持續(xù)回落。目前點(diǎn)陣圖顯示2025年存在兩次降息。截至6月20日，根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示，9月降息的可能性接近70%。
　　市場(chǎng)短期或延續(xù)震蕩修復(fù)。上周(2025年6月16日-2025年6月20日)市場(chǎng)延續(xù)小幅調(diào)整。其中上證指數(shù)區(qū)間漲跌幅為-0.51%、滬深300區(qū)間漲跌幅為-0.45%、萬(wàn)得全A指數(shù)區(qū)間漲跌幅為-1.07%。當(dāng)前地緣仍是重要的觀察項(xiàng)，市場(chǎng)短期可能仍需要震蕩修復(fù)走勢(shì)，但政策儲(chǔ)備充足，政策持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市有望穩(wěn)定預(yù)期，5月經(jīng)濟(jì)保持韌性，市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好動(dòng)能延續(xù)。
　　行業(yè)及主題配置。一是科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造方向。5月高技術(shù)制造業(yè)及新質(zhì)生產(chǎn)力方向增加值提升和投資仍保持較快增速。關(guān)注電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(傳媒)、AI+等。二是內(nèi)需方向。政策持續(xù)推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，“國(guó)補(bǔ)”資金延續(xù)發(fā)放，相關(guān)方向?qū)⒊掷m(xù)受益。關(guān)注家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備；“兩新”，“城市更新”等。三是業(yè)績(jī)披露將逐步展開(kāi)，關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)向好或邊際改善的行業(yè)上市公司。主題關(guān)注：新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、并購(gòu)重組、市值管理、化債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝事件等。