>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)202506第4期：陜西發(fā)布服務虛擬電廠建設運營實施方案，5月全社會用電量同比增長4.4%-250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 3794KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權限： |
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市場回顧：本周滬深300指數(shù)下跌0.45%，公用事業(yè)指數(shù)下跌1.13%，環(huán)保指數(shù)下跌2.51%，周相對收益率分別為-0.68%和-2.06%。電力板塊子板塊中，火電下跌1.31%；水電下跌1.06%，新能源發(fā)電下跌0.03%；水務板塊下跌1.22%；燃氣板塊上漲0.69%。
重要事件：國家能源局發(fā)布5月份全社會用電量等數(shù)據。5月份，全社會用電量8096億千瓦時，同比增長4.4%。從分產業(yè)用電看，第一產業(yè)用電量119億千瓦時，同比增長8.4%；第二產業(yè)用電量5414億千瓦時，同比增長2.1%；第三產業(yè)用電量1550億千瓦時，同比增長9.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1013億千瓦時，同比增長9.6%。前5月，第一產業(yè)用電量中，畜牧業(yè)和農業(yè)保持較快增長，同比增速分別為15.5%和7.2%。第二產業(yè)用電量中，高技術及裝備制造業(yè)用電量增速相對領先。第三產業(yè)用電量中，充換電服務業(yè)等新業(yè)態(tài)用電量保持高速增長，全國充換電服務業(yè)用電量同比增長45.1%。
專題研究：水務行業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流分析。截至2024年14家樣本上市公司中6家簡易自由現(xiàn)金流已轉正。我們選取14家主流A股水務上市公司作為樣本進行分析，自由現(xiàn)金流采用簡易計算公式：經營活動現(xiàn)金流凈額-資本開支。截至2024年，瀚藍環(huán)境、洪城環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、海天股份、江南水務和聯(lián)合水務的簡易自由現(xiàn)金流已實現(xiàn)轉正，首創(chuàng)環(huán)保和錢江水利轉正在即（-0.87億元和-1.86億元）。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質海上風電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿易能力，特氣業(yè)務錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：1.水務&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續(xù)走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農林生物質發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團。
風險提示：環(huán)保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。
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